华策影视披露2023 年中报业绩：（1）23H1 公司实现营收11.37 亿元，同比减少4.22%；归母净利润2.40 亿元，同比增加0.23%；归母扣非净利润1.93 亿元，同比减少4.84%。（2）23Q2 公司实现营收1.72 亿元，同比减少75.93%；归母净利润0.93 亿元，同比减少25.76%；归母扣非净利润0.73 亿元，同比减少33.81%。

    去年开机低基数拖累Q2 业绩，下半年项目加速落地。（1）23H1，公司共首播5 部电视剧。因22 年开机项目偏少，报告期内仅确认了3 部电视剧的收入。随着影视行业回暖，公司加速推进项目。上半年开机3 部电视剧，下半年拟开机8 部电视剧，新签约预售（含流程中）6 部电视剧、累计预售达15 部。（2）报告期内，公司参投的《流浪地球2》《熊出没9》在春节档上映。后续，公司主投主控的《燃冬》定档8 月22 日，参投的《前任攻略4》定档9 月28 日，主控的2 部电影《误判》、《亲爱的妈妈》计划于2023 年9 月开机。

    深化版权和AIGC 布局。报告期内，公司成功回购版权子公司的少数股权，并以自有资金收购了森联影视（头部影视剧版权运营公司），拥有的影视剧版权从3 万多小时提升至5 万多小时。面向生成式AI浪潮，23H1 公司成立AIGC 应用研究院，包含人工智能专家、AI 人机共创复合型人才、影视数据专家等20 余位人才，采购了包括英伟达A100 服务器在内的专用设备，全面推进AIGC 技术在行业落地。

    盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年，公司实现营业收入28.71/34.87/39.05 亿元，归母净利润5.08/6.01/7.00 亿元。去年开机低基数拖累Q2 业绩，随着行业回暖公司加速推进项目，下半年拟开机8 部电视剧和2 部电影。参考同类上市公司，我们给予公司23 年35倍的PE 估值，对应合理价值为9.35 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。政策变化；增长不及预期；短视频冲击；AIGC 落地缓慢。