投资要点

    事件： 华策影视发布2022年度报告和2023 年一季度报告。2022 年公司实现营业收入24.75 亿元，同比下降34.99%；归母净利润4.03 亿元，同比增长0.58%；扣非归母净利润3.01 亿元，同比增长19.88%。公司2023年Q1 实现营业收入9.64 亿元，同比增长104.83%；归母净利润1.47 亿元，同比增长28.95%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长29.98%。

    2022 年剧集节奏导致收入承压，2023 年复苏动能充足未来可期。1）2022年收入端：①电视剧业务业绩承压②电影业务表现亮眼③战略业务协同发展。2）2022 年成本费用端：2022 年公司主营业务毛利率为33.67%，同比增加10.81pct，公司践行降本增效理念，业务毛利率同比增长源于精品内容带动和降本控费措施得当。3）2022 年内容表现：在内容制作方面，公司现有优质创意团队、工作室规模居行业第一，率先完成创意化、工业化、平台化制作模式转型；在内容品质方面，公司电视剧项目创新题材、深化立意、强化品质，电影项目表现亮眼，主投主控《万里归途》获国庆档票房冠军。4）2023 年第一季度：电视剧《去有风的地方》《春日暖阳》

    《请和这样的我谈恋爱吧》及电影《流浪地球2》《熊出没·伴我“熊芯”》

    确认收入，优质影视内容储备将在未来持续播出，向上动能充足。

    行业复苏利好内容变现，AI 技术赋能业务开展。1）行业复苏：2023 年起剧集行业将迎来难得发展机遇，公司作为行业龙头，行业复苏有利于公司内容变现。2）未来储备：未来，公司储备了《一路朝阳》《请和这样的我恋爱吧》《我们的翻译官》《三分野》《承欢记》《国色芳华》《太平年》

    等一批精品大剧，电影《我的朋友安德烈》《寻秦记》《燃冬》均处于后期制作阶段。3）国际业务：公司一方面拓展海外渠道布局，另一方面通过影视节目译制，将海外优质内容作品引进国内。4）版权业务：“华策元视界”已拥有574 个在存IP，版权数量合计约3 万小时。5）AI 赋能：一方面，公司前瞻性地布局了AR/VR 技术领域；另一方面，公司与百度、咪咕等积极展开合作，有望实现5G 和AI 时代的多元内容变现。

    盈利预测：2023 年剧集行业全面复苏，公司作为行业龙头将尽享行业红利，同时AI 布局有望为内容创作带来全新可能。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润5.33/6.58/7.30 亿元，对应当前股价（2023年04 月28 日）的PE 分别为30.8/24.9/22.5 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险、政策监管风险、市场竞争风险、知识产权纠纷的风险、仲裁和诉讼风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险、新冠疫情影响的风险等。