事件：华策影视2 022年前三季度实现营收14.65亿元，同比下降45.84%，归母净利润3.01 亿元，同比下降7.10%，扣非后归母净利润2.42 亿元，同比增长8.31%，盈利能力大幅提升。其中2022Q3 实现营收2.78 亿元，同比下降62.59%，归母净利润0.61 亿元，同比下降32.32%，扣非后归母净利润0.39 亿元，同比下降38.96%。

    点评：疫情拖累项目进度致业绩承压，内容质量保持稳定。2022 年前三季度公司受疫情影响部分电视剧项目进度受阻，造成收入确认延期，同时经营活动产生的现金流量净额为0.24 亿元，同比下滑98.14%。电视剧业务前三季度首播5 部，取证6 部，拍摄及后期制作中的项目9 部，储备仍然充足。电影业务前三季度上映影片5 部，累计票房约20 亿。项目进度延期下内容质量依旧保持稳定，都市爱情剧《两个人的小森林》9 月15 日登陆优酷，据骨朵数据，排名9 月剧集全网热度第三。

    积极发展版权、国际等生态协同业务，保证利润韧性。公司版权、国际等生态协同业务持续发展，版权运营前三季度业绩已与去年全年持平，版权运营子公司着力打造“华策元视界”，积极探索TOB 和TOC 商业模式上的新突破。反映在利润端，整体呈现出较强韧性，毛利率提升显著。

    公司前三季度毛利率为36.96%，同比提升11.64pcts，其中三季度毛利率为43.93%，同比提升23.12pcts。

    四季度迎来多个项目收入确认期，公司回购彰显长期信心。公司重点电影《万里归途》国庆档上映后表现亮眼，期间实现票房10.25 亿元，约占档期总票房的68%，截至2022 年10 月24 日已累计实现票房超14 亿元，猫眼预测最终票房有望达到16.07 亿元。剧集方面，公司《我们这十年》《三分野》《春闺梦里人》等多个项目预计也将在四季度确认收入。

    此外，公司发布公告拟出资0.8-1.2 亿元用于回购股票，按回购价格上限7 元/股计算预计回购股份占总股本的0.6%-0.9%，彰显管理层长期信心。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润为4.79/5.54/6.09 亿元，同比增长19.55%/15.72%/9.92%，EPS 为0.25/0.29/0.32 元，对应PE 分别为17 倍、14 倍、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：影视项目进度不及预期、监管趋严、剧集售价不及预期。