华策影视发布公告：2022 年上半年总营收11.87 亿元（同比下滑39.5%），归母利润与扣非利润分别为2.4 亿元、2.03亿元（同比增加2.64%、27.5%）；单二季度总营收7.2 亿元（同比下滑9.4%），归母与扣非利润分别为1.26 亿元、1.1亿元（同比增加30.4%、269%）。

    投资要点

    2022 单二季度利润同比、环比两位数增长 提质增效显著 版权利润增长51.55%

    2022 年上半年公司总营收11.87 亿元（同比下滑39.5%），其中电视剧收入10.15 亿元（同比下滑33.7%），主要由于原定于上半年确认的收入项目延期至下半年，同时，行业端，2022 上半年全国各类电视剧制作机构共计生产完成并获准发行国产电视剧71 部2474 集，同比减少14 部，下滑16.47%，公司主动收缩团队规模和开机数量，提高项目立项标准；2022 单二季度公司营收7.2 亿元（同比下滑9.4%，但环比增加52%），归母利润1.26 亿元（同比增加30.4%、环比增加10.5%），单二季度公司销售与管理费用同比分别下滑36%、13.5%，提质增效后公司业绩环比改善显著；业务端，版权业务利润0.35 亿元（同比增加51.55%，占总归母利润14.5%），版权业务成为重要组成业务之一。

    疫情压力测试加速行业出清 2022 下半年电影市场逐步回暖 电影有望驱动业绩弹性

    公司坚持电视剧“内容为王”战略，电影、版权、国际、元宇宙四大战略业务协同发展，动画、音乐、艺人经纪业务长期布局；规模化推出精品力作，形成以内容创作生产为核心，生态业务梯队布局发展的产业布局。疫情致行业出清加速，行业集中度有望提升，各细分行业的融合也将不断增强。电影具档期效应，2022 上半年公司上映电影1 部，主投主控电影《我要和你在一起》《万里归途》拟下半年上映，有望驱动业绩弹性。

    新技术下媒介不断迭代但优质内容需求不变从电视到院线，从手机移动互联网的长短视频到元宇宙，不 变的是优质内容带来的群体共鸣；元宇宙领域，公司与数字藏品平台形成深度捆绑，持续推进元宇宙产品发售工作，适时推出《与君初相识》《似是故人归》可穿戴数字藏品，将影视IP 中的服装、道具复刻至元宇宙世界中，并借由3D 数字人增强用户体验、实现与影视剧角色有效链接的创新尝试。数字藏品、虚拟资产等对IP 资产的价值重估将带来公司数字资产商业价值的提升。

    盈利预测

    我们预测公司2022-2024 年收入分别为40.2、45.6、52.7 亿元，归母利润分别为4.8、5.9、7.2 亿元，EPS 分别为0.25、0.31、0.38 元，当前股价对应PE 分别为19.1、15.6、12.7 倍，公司以影视内容为核心，通过内容驱动，实现IP 塑造深耕和内容的全网渗透，打造头部内容生产平台，后疫情下积极应对，单二季度业绩已环比改善，下半年伴随电影定档上映，有望护航业绩进一步回暖，进而维持“买入”投资评级。

    风险提示

    电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险；突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险等。