事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现营收38.07亿元，YoY+2.00%，归母净利润4.00亿元，YoY+0.30%，扣非后归母净利润2.51亿元，YoY-18.95%；2022Q1实现营收4.71亿元，YoY-66.38%；归母净利润1.14亿元，YoY-16.90%。

    剧集头部地位稳固，播出节奏影响Q1表现。2021年电视剧销售业务收入31.71亿元，占收入比例83.30%。公司剧集产出数量逆势增长，2021年合计上线19部剧（含跨年度播出），同比增加7部，其中有7部占据在线视频平台年度剧集播放表现前十，头部比例为36.8%。22Q1收入下滑，主要受电视剧播出节奏影响，2021年首播的18部剧中，有7部集中于21Q1上线，而今年同期主要播出了《与君初相识》等。

    《刺杀小说家》助力华策影业崭露头角。2021年公司主投主控的影片《刺杀小说家》表现亮眼，累计票房迈入十亿级门槛，助力公司2021电影销售业务收入大幅增长351%，电影销售业务崭露头角。22年公司电影储备丰富，片单包括《万里归途》、《寻秦记》、《我要和你在一起》等，捆绑优秀的主创团队，整体市占率有望提升。

    加快出海步伐，积极探索元宇宙。2022年初已有重要平台客户将海外版权独家发行交由公司代理合作，未来华策出海业务有望从对内服务升级为对外服务，整体出海体量和影响力将进一步提升。公司积极探索元宇宙世界，布局NFT、虚拟形象、虚拟拍摄等领域，拥有全国最大的影视剧永久版权库，在互联网3.0时代下，公司版权价值日益凸显。

    盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润分别为4.34/5.02/5.89亿元，YoY+8.5%/15.6%/17.4%，维持“买入”评级。

    风险提示：政策监管风险，市场竞争加剧风险，明星艺人失德风险