事件：华策影视2021年全年实现营收38.07亿元，同比增长2.00%，归母净利润4.00 亿元，同比增长0.30%，扣非后归母净利润2.51 亿元，同比下降18.95%，核心业务保持稳健。公司2022Q1 实现营收4.71 亿元，同比下降66.38%，归母净利润1.14 亿元，同比下降16.90%，扣非后归母净利润0.92 亿元，同比下降28.62%，高基数下总体营收及利润有所下滑，但盈利能力大幅提升。

    点评：剧集龙头地位持续稳固，电影板块取得突破。在市场电视剧播出总数下降的背景下，公司2021 年播出电视剧19 部665 集，逆势增长6部138 集，其中7 部电视剧占据各播出平台年度播出前10 位，龙头地位进一步稳固。电影业务方面，公司坚持头部战略成效显著，主控电影《刺杀小说家》于2021 年春节档上映后取得了10.35 亿票房，制作水准被公认为中国电影工业化新标杆，公司电影业务进入成长期，未来有望贡献更多收入弹性。

    版权运营快速增长，海外销售空间广阔。公司2021 年版权业务实现归母净利润5126.68 万元，同比增长38.61%，占比达到12.8%。公司拥有近3 万集版权资源，其中超过60%为永久版权，公司拥有中国最大的原创终身版权库，将持续带动影视业务利润率的提升。依靠丰富版权资源，公司在海外市场持续取得突破，2021 年海外收入1.43 亿元，同比增长59.20%。公司海外订阅量超过1000 万，部分自营账号已开始实现正收益，长期来看，对标韩剧仍有较大的提价空间，前景广阔。

    后续储备丰富，围绕内容寻找多元商业模式。公司2022 年计划生产电视剧13 部，计划开机及上映电影8 部，包括公司主投主控的《万里归途》

    《寻秦记》《我要和你在一起》在内的7 部影片预计于2022 年上映，公司依托电视剧、电影两大内容主业优势，积极探索在虚拟人、数字藏品领域探索多元变现模式，推动公司持续增长。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润为4.55/5.32/6.07 亿元，同比增长13.61%/17.04%/14.10%，EPS 为0.24/0.28/0.32 元，对应PE分别为17 倍、15 倍、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：影视项目进度不及预期、监管趋严、剧集售价不及预期。