投资要点

    　　事件：华策影视发布2021 年报及2022 年第一季度报。2021 年，公司实现营业收入38.07 亿元，同比增长2.00%；归母净利润4.00 亿元，同比增长0.30%；扣非归母净利润2.51 亿元，同比下降18.95%。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利0.22 元（含税），分红总额占归母净利润的10.36%。2021 年第一季度，公司实现营业收入4.71 亿元，同比下降66.38%；归母净利润1.14 亿元，同比下降16.90%；扣非归母净利润0.92亿元，同比下降28.62%。

    　　主业国内市场领先，海外市场增长亮眼。1）电视剧：2021 年，公司电视剧销售实现营业收入31.71 亿元，同比下降7.25%。公司头部作品产出稳定，2021 年播出19 部电视剧，其中7 部占据各播出平台年度播出前10位，《有翡》、《锦心似玉》、《长歌行》、《一生一世》、《周生如故》等在各平台处于播放量前列。2）电影：2021 年，公司电影上映8 部，3 部进入后期制作，电影业务进入成长期，实现影院票房0.36 亿元，同比增长128.92%；电影销售实现营业收入3.03 亿元，同比增长351.45%，公司主投主控的《刺杀小说家》票房超过10 亿大关，且成为近年来海外同步上映规模最大的华语影片。3）经纪业务：2021 年，公司经纪业务实现营业收入1.70 亿元，同比增长48.24%，占公司营业收入4.47%。4）版权：

    　　2021 年，公司对版权创业公司进行整合，实现归母净利润0.51 亿元，同比增长38.61%，占总利润12.80%，成为重要业务板块。5）海外：2021年，公司海外实现营业收入1.43 亿元，同比增长59.20%，《有翡》、《长歌行》等影视剧版权的海外发行、国际传播以及“华剧场”等海外新媒体均取得突破，未来公司将继续进行全球化布局。

    　　盈利预测：2021 年华策影视国内龙头地位稳固，海外业务快速增长、空间较大。结合当前行业及公司情况，我们略微下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为4.70/5.58/6.36 亿元，对应当前股价（2022 年4 月28 日）的PE 分别为16.6/13.9/12.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、行业政策风险、市场竞争风险、人才流失风险、知识产权纠纷风险、疫情反复风险、业务发展存在不确定性的风险等