2022年一季度基数效应及内容排播等因素致短期业绩承压

    2022年一季度公司营收4.71亿元(同比降66.38%),归母利润1.14亿元(同比降16.9%),扣非利润0.92亿元(同比降28.6%),业绩下滑原因主要由于电影、电视剧销售同比下滑,如2021年2月电影《刺杀小说家》上映带来高基数效应,内容产品排播带来的季度性业绩波动,中期看优质内容如《与君初相识》2022年二季度热播中,2022年看公司优质剧集及电影供给进展。

    2021年公司版权业务利润同比增38.6%,成为重要板块之一,公司经营活动现金流量净额14.09亿元(同比增62%)

    2021年公司总营收38.1亿元(同比增2%),归母利润4亿元(同比增0.3%),扣非利润2.5亿元(同比降18.95%),其中公司版权业务利润0.5亿元(同比增38.6%,占总利润12.8%),版权业务成为公司重要业务板块之一;2021年公司电视剧收入31.7亿元(同比降7%,与剧集数量的变化及价格因素均有关),电影销售营收3亿元(同比增351%),经济业务收入1.7亿元(同比增48%);剧集端,2021年行业剧集播出量341部(同比下滑16.6%),但2021年公司剧集播出19部(同比增速46%),剧集内容供给实现逆势增长凸显公司内容竞争力,但单集价格变动需看行业复苏,2021年公司经营性现金流同比增62%,主业与现金流良性运转。

    十四五文化强国与版权强国护航三大战略锁定发展机遇 持续进击全球华语影视头部品牌

    文化产业新趋势与新机遇下,公司的三大战略,第一,十四五文化强国顶层设计下,公司紧抓符合市场需求及观众需求的现实主义题材;第二,坚持内容为王及头部战略,构建精品华语内容的体系化生产能力,新一轮高质量内容供给可期;第三,内容与科技双轮发展,内容优势有望助力公司开辟内容与科技融合新生态,公司拥有的永久影视版权库在国内占据头部地位,永久版权也是数字时代的核心资产,版权强国下公司有望持续受益,公司旗下的华策新视界有望成为影视内容素材库头部平台,同时元宇宙新业务中公司的数字版权IP资产有望重估。元宇宙板块,与数字藏品平台形成深度捆绑,持续推进元宇宙产品发售工作,在实现未来两年当期业务收入的同时,完成华策影视作品的核心用户积累目标。

    盈利预测

    给予“推荐”评级。我们看好公司作为影视内容行业头部公司,开启“精品内容生产者与行业平台赋能者”的新征程,完善业务生态,推动电影、版权、国际、元宇宙四大板块业务同时,也在加强全球国际影视云交易平台建设,携手全国影视内容公司共同走向全球。我们预计公司2022-2024年收入分别为40.2、45.6、52.7亿元,归母利润分别为4.87、5.95、7.31亿元,EPS分别为0.26、0.31、0.38元,当前股价对应PE分别为16.5、13.5、11倍,基于外部市场优胜劣汰,公司规模优势及品牌优势持续凸显,2022年待上映作品如《寻秦记》《我要和你在一起》《万里归途》等,进而给予“推荐”投资评级。 。

    风险提示

    电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;政策及监管环境的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险;突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险。