事件描述

    公司于10 月29 日公告2021 年三季报。

    事件点评

    21Q3 毛利率提升致利润同比增长，保持健康现金流量。1）单季度来看，21Q3公司实现营业收入7.54 亿元，同比减少3.27%，环比减少7.24%，实现归母净利润9029.63 万元，同比增长62.46%，环比减少6.51%。单季度首播剧集数量减少致业绩环比小幅回落。2021 年前三季度，公司实现营业收入29.68 亿元，同比增长56.74%；实现归属于上市公司股东的净利润3.24 亿元，同比59.74%；扣非后2.24 亿元，同比增长45.74%。2）2021 年前三季度公司毛利率为25.05%，同比下降0.45pct；其中21Q3 毛利率20.48%，同比上升7.63pct，是公司Q3 利润增速高于收入的主要原因。2021 年前三季度，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为11.07%、4.06%、0.30%、-1.29%，同比下降0.72pct、1.98pct、0.13pct、2.20pct，由于收入增长较快，公司各项费用率均有所下降，其中财务费用同比减少3004 万。3）2021 年前三季度，公司经营活动现金流量净额13.13 亿元，同比增长310.10%，公司各季度经营现金流均保持快速增长，其中Q3 为1.98亿，同比增长25.63%。4）截至三季度末，公司应收账款账面价值为8.25 亿元，较二季度末减少14.46%，存货余额23.14 亿元，较二季度末增加2.87%，合同负债16.08 亿元，较二季度末增加21.76%，表明公司应收回款及影视项目预售情况良好。

    优质影视剧热播，平台合作稳定后续待播丰富。1）公司在影视内容制作与头部剧产出方面继续保持领先优势，前三季度全网共有16 部剧首播，每月均有1 部以上新剧开播，且在卫视和视频网站排名前十位的剧集中保持30%份额，此外优质内容也推动华策剧集在海外播出及二次创作，市场拓展至韩国、泰国、越南、土耳其等。第三季度首播的电视剧3 部，开机4 部，取证1 部，其中《周生如故》与《一生一世》在爱奇艺最高热度分别达8512、9208。剧集待播及储备方面，《沉睡花园》有望Q4 上线芒果季风，在10 月三家视频平台发布2022年片单中，包括有公司多部剧集：优酷：《两个人的小森林》《与君初相识》《冬日暖阳》，芒果TV：《凭栏一片风起云》《恩爱两不疑》《热血神探》，爱奇艺：《风起陇西》《我是刑警》等，此外公司还包括有《三分野》《向风而行》《我可能遇到了救星》有望于Q4 开机及拍摄。2）电影方面，公司主控项目《反贪风暴5》

    预计将于12 月31 日上映，猫眼、淘票票想看分别为33.7 万、6.56 万人，《寻秦记》有望于暑期档上映。《我的一级兄弟》9 月备案立项。

    投资建议：公司紧密围绕电视剧、电影两大主业，规模化精品生产能力凸显，构筑高内容壁垒，现金流量充裕，项目储备丰富。继续看好公司发展，预计公司21-23 年EPS 为0.28/0.33/0.39，对应8 月26 日收盘价5.50 元，PE 分别为20/17/14 倍，维持买入评级。

    风险提示：影视剧销售不及预期；影视剧及电影项目进展不及预期等。