事件描述

    　　公司于8 月27 日公告2021 年半年度业绩。报告期内公司实现营业总收入22.13 亿元，同比增长98.77%；归属于上市公司股东的净利润2.34 亿元，同比增长58.71%。

    　　事件点评

    　　经营业绩同比大幅增长，加快项目资金回流。1）单季度来看，21Q2 公司实现营业收入8.13 亿元，同比增长131.02%，环比减少41.91%，实现归母净利润9658.27 万元，同比增长158.44%，环比减少29.58%。由于21Q1 公司确认影视剧及电影项目收入导致业绩基数较高，此外Q2 公司确认存货跌价损失4928.73万，对利润端影响较为明显。2）2021H1 公司毛利率为26.60%，同比下降7.76pct，主要由于上半年公司销售规模增加导致项目结转成本上升。2021H1 公司销售、管理、研发及财务费用率分别为12.50%、3.69%、0.29%、-0.83%，同比下降3.14pct、3.44pct、0.29pct、1.46pct，由于收入增长较快，公司各项费用率均有所下降。3）2021H1 公司经营活动产生的现金流量净额11.14 亿元，同比增长586.93%，其中各季度项目回款节奏稳定，Q1/Q2 净额分别为5.21 亿/5.93 亿。4）2021H1 公司应收账款周转率达1.97 次，同比上升1.45 次，存货周转率0.67 次，同比上升0.34 次，截至报告期末，公司应收账款账面价值为9.65 亿元，较期初减少24.62%，存货22.50 亿元，较期初减少14.34%，合同负债13.21 亿元，较期初减少1.69%，其中影视剧预售款为12.92 亿。

    　　构建内容核心壁垒，产能与品质持续领跑。1）2021H1 公司电视剧销售业务实现收入15.31 亿元，同比增长64.25%，为公司业绩增长核心驱动。上半年公司电视剧项目全网首播13 部，确认收入项目达10 部，其中《我们的新时代》《绝密使命》《觉醒年代》（联合出品）为建党百年重点献礼剧目，《锦心似玉》《长歌行》《八零九零》《你是我的城池营垒》《月光变奏曲》等项目在平台播放量及热度保持行业领先。近期新开播《周生如故》24 小时内在爱奇艺站内热度突破8000，此外公司尚有《一生一世》（爱奇艺待播）《沉睡花园》（芒果季风待播）《与君初相识》《恰似故人归》（优酷待播）《一不小心瞄上你》（腾讯待播）等待播剧集筹备以及《向风而行》《我可能遇到了救星》《刑警》等5 部剧集筹备，Q3 已有3 部开机。2）2021H1 公司电影销售实现收入5.05 亿元，同比增长1005.17%，受益于电影市场回暖以及公司主投项目《刺杀小说家》、协助推广《名侦探柯南：绯色的子弹》等院线电影上映及《看不见的房客》《大铸剑师》上线爱奇艺平台，电影业务大幅回暖。目前主控项目《寻秦记》《反贪风暴5》《我要和你在一起》处于后期制作中，《我的特级兄弟》预计H2 开机，《紫罗兰永恒花园剧场版》（协助推广）预计H2 上映。公司以精品生产构建强大内容壁垒并依托近3 万集的版权资源筹建了影视版权大数据平台，剧集出口迎来突破，未来有望拓展出更多商业变现可能

    　　其他业务多点开花，呈现快速增长。2021H1 公司影院、广告、经纪、音乐　　业务分别实现收入2103.91 万、5259.35 万、7213.19 万、890.73 万元，同比增长1248.85%、3.63%、85.43%、167.71%，内容生态多元化经营与多元变现潜力进一步凸显，为公司业务结构优化与可持续健康发展奠定基础。

    　　投资建议：公司紧密围绕电视剧、电影两大主业，建立了动画、音乐、短视频、艺人经纪、内容营销、影院运营等生态业务，规模化精品生产能力凸显。截至报告期末公司货币资金达35.07 亿元，资金充沛为公司业务开展奠定基础。继续看好公司发展，预计公司21-23 年EPS 为0.28/0.33/0.39，对应8 月26 日收盘价5.50元，PE 分别为20/17/14 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：影视剧销售不及预期；影视剧及电影项目进展不及预期等。