事件： 华策影视发布2021年半年度报告。2021H1 实现营收22.13亿元，同比增长98.77%，归母净利润2.34 亿元，同比增长58.71%，扣非归母净利润1.59 亿元，同比增长49.54%，经营活动产生的现金流量净额11.41亿元，同比增长586.93%，截至2021 年6 月30 日公司货币资金35.07 亿元，创下历史最高水平。

    　　点评：顺应“文化强国”潮流趋势，多维度打造华语影视精品品牌。公司坚定执行“内容为王、产业为基、华流出海”战略，聚焦头部主旋律、现实主义、全球化传播作品。21H1 公司电视剧项目全网首播13 部，3 部入选献礼剧目，4 部占据平台前十，取得社会效益和经济效益的双丰收，下半年仍有大量储备作品；公司电影业务展现实力，《刺杀小说家》、《名侦探柯南》系列取得不俗票房；动漫二次元领域取得进展，《小老鼠雷迪克》获得多个奖项；国际业务上，上半年《有翡》、《长歌行》成功出海，开展IP 的二次国际探索，加强对东南亚和一带一路国家增强辐射力；艺人经纪和音乐版块，公司加强艺德建设，团队超额完成上半年业务指标。

    　　版权扩充储备“弹药”，股权激励提升信心，新设多家子公司专注拓展文化产业发展道路。21H1 年公司经过多年积累已成为国内永久版权库体量数一数二企业，依托3 万集版权资源（超过60%的永久版权），探索更多变现路径；上半年公司完成包括董监高在内29 人的员工持股计划，占股比例0.28%；公司上半年注销上海彼心酒业、杭州图尚科技等三家子公司，新设5 家文化传媒子公司，专注传媒赛道长远深化发展。

    　　投资建议：我们认为华策影视在电视剧领域保持领先，电影动漫音乐多维度高速发展，版权实力不俗，同时“华流出海”成效显著，有望带来新的增量。我们调整公司2021/2022/2023 年净利润至4.96 亿元、6.07 亿元、6.95 亿元，对应2021 年8 月27 日PE 为21.3/17.5/15.2 倍。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：监管政策风险，知识产权纠纷，新冠疫情影响的风险等。