2020 年业绩扭亏为盈，毛利率持续改善

    　　1）公司2020 年实现营业收入37.32 亿元、同比增长42%；归母净利润3.99 亿元，相比2019 年实现扭亏为盈，对应每股EPS 0.08 元；业绩大幅改善一方面在于导致去年巨额亏损的因素消除（商誉等资产损失计提），另一方面在于主营业务持续向上，电视剧开机 17 部 573集，比上年同期多 112 集，取证10 部，播出 13 部；2）2021 年Q1 公司分别实现营业收入14 亿元、归母净利润1.37 亿元，同比分别增长84%、25%，继续保持了较高的增速；3）毛利率持续改善，2020年毛利率达到27%、Q128%，恢复到近年较高水平，盈利能力逐步改善。

    　　影视剧业务表现良好，内容储备丰富

    　　1）20 年公司电视剧业务实现营收34.19 亿元（收入占比91.6%）、同比增长72.58%，增速表现良好。2020 年公司电视剧开16 部573 集，比上年同期多112 集。其中四个季度分别开机1、4、5、6 个项目，保持了良好的复苏和逆势扩张趋势；2）21 年公司共计有包括《我和在一起》、《镜双城》等在内的15 部电视剧、8 部电影的开机计划（公司亦发布了未来3 年30 余部电影的片单计划），有望继续保持较高增速；3）公司继续坚持“内容为王”战略，内容核心正升级为头部电视剧十电影双线协同发展的新发展模式，并持续布局和加码版权、音乐、短视频等内容业务；同时公司益在红人培训、品牌孵化、电商直播等新兴赛道进行探索。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；监管风险；商誉及资产损失风险等；

    　　投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2021/22/23 年归母净利润分别为5.13/5.94 /6.76 亿元，同比增速29/16/14%；摊薄EPS=0.27/0.31/0.36元，当前股价对应同期PE=23/19/17x。公司业务步入正轨、电视剧龙头地位进一步巩固，多元内容拓展及变现推动之下有望打开全新增长极，继续维持“买入”评级。