事件：公司发布2020 年年报及20201Q1 季报，2020 年实现收入37.32 亿元，同比增长41.88%，归母净利润3.99 亿元（去年同期亏损14.67 亿元，加回11.78 亿资产减值损失及1.32 亿信用减值损失后后仍有1.57 亿元亏损）。2021Q1 实现收入14.0 亿，同比增长83.86%，归母净利润1.37 亿元，同比增长24.80%。

    　　内容为王，电视剧和电影核心业务不断发展。公司2020 电视剧业务实现收入34.2亿元，同比增长72.58%，毛利率25.31%，较上期提升9.78%。2020 年电视剧开机17 部573 集，取证10 部，播出13 部；上线院线电影项目2 个；动画片2 部。

    　　Q4 播出剧集《有翡》热度较高，累计播放量达41.8 亿。公司2021Q1 主要确认收入的电视剧包括《长歌行》（腾讯视频单平台播放量破10 亿）、《你是我的城池堡垒》、《锦心似玉》、《你好安怡》、《觉醒时代》，电影《刺杀小说家》（Q1 净票房9.43 亿）。

    　　公司在核心业务基础上布局内容生态，建设内容赋能平台，拥抱全媒体。1）公司艺人经纪业务已进入发展快车道；2）音乐板块共计搭建海内外一线音乐制作人及制作公司21 条合作渠道；3）公司通过新模式和新渠道推进多元变现：华策新影、纽泽文化、策红文化、华策嘉尚分别负责视频彩铃与音乐孵化业务、短视频业务、消费品品牌共建合作、艺人培训合作；4）2021 年，公司还将持续打造、输出头部内容，不断丰富产品矩阵、创新内容形态，向全媒体优质内容规模化供应商和内容生态商业化迈进。

    　　后续内容储备丰富。电视剧方面，截至2020 年末公司储备剧集包括《我和我们在一起》、《镜双城》等近10 部电视剧，且2021Q1 新开机项目3 部，杀青7 部。电影方面，公司发布未来三年投资制作发行的片单，包括30+部影片，其中包括《刺杀小说家》续集、《翻译官》等重点影片，冲击100 亿+的票房目标。

    　　定增落地，充沛资金巩固影视龙头地位。公司向西藏泰富文化、财通基金等7 家投资者非公开发行1.454 亿股，募集资金总额7.27 亿元（为此前计划总额8 亿元的90.9%），扣除发行费用后的募集资金净额7.11 亿元，发行价5 元/股，锁定期为6个月，募集资金用途系聚焦主业，具体为对公司现有影视剧制作业务的加强、对超高清制作及媒资管理平台的应用，以及对公司业务经营效率的提升。

    　　投资建议：公司为国内影视剧制作行业龙头，看好其在影视内容产业核心竞争力。

    　　预计公司2021-2022 年实现归母净利润4.78 /5.40 亿元，对应PE 为24/22 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业政策监管风险，开机情况及售卖不及预期，资产减值风险。