事件：4 月 7 日晚，华策影视发布 2021 年一季度业绩预告，预计一季度净利润 11500 万元-13700 万元，同比增长 4.64%至 24.66%。公司在报告期内新开机电视剧项目 3 部，杀青 7 部，取证 2 部，播出 6 部；电影项目（含网络电影）上映 4 部；主要确认收入的项目有电视剧《长歌行》、《你是我的城池营垒》、《锦心似玉》、《你好，安怡》、《觉醒年代》，电影《刺杀小说家》，以及艺人经纪、音乐、广告、游戏授权等衍生生态业务。

    　　点评：

    　　一季度剧集品质出众，主旋律作品出圈：公司 1 季度播出剧集数量领先行业，口碑佳作频出。其中公司参与摄制和出品的开年主旋律大剧《觉醒年代》在央视 1 套播出，取得了豆瓣 9.2 分的超高口碑。与公安部金盾影视合作的青春警医题材剧《你是我的城池营垒》在优爱腾三平台播出仅 1 个月就位列艺恩 1 季度播映指数第 3 位，并取得豆瓣 7.9 分的优秀口碑。独家出品的古装 IP 剧《长歌行》和科幻剧《你好，安怡》豆瓣评分也超过 6 分。公司与企鹅影视、宽厚文化联合出品的《锦心似玉》

    　　播放量表现优异，位居艺恩 1 季度播映指数第 4 位。

    　　《刺杀小说家》精心开局，电影业务开启三年规划：公司电影业务经历7 年初期孵化，已具备掌舵出品市场头部作品的能力，将从 2021 年开启新征程。3 月 30 日，子公司华策影业召开了 2021 新梦想、新力量片单发布会。未来三年，华策影业将以《刺杀小说家》10 亿+票房为新起点，投资、制作和发行 30 部+电影，达成 100 亿+的票房目标。其中包括路阳执导的“小说家宇宙”系列，饶晓志执导、郭帆监制的，展现中国力量的重点项目《翻译官》。在项目布局上，公司计划延续此前的“271 战略”，即 20%是像《刺杀小说家》这样大规模投入、可延展的系列化 IP；70%是中小成本的商业类型片；10%聚焦于孵化新导演或者偏实验性的影片。

    　　凝聚优质内容力，探索 IP 系列化：公司深耕内容赛道多年，创意体系成熟完备，在判断文艺创作的商业价值层面敏感度较高。公司善用年轻出品团队，坚持扶持年轻电影导演，未来在电影赛道中将凝聚人才，绑定中生代导演，携手新生代导演。公司以《刺杀小说家》为起点积极探索 IP 系列化。公司成立衍生品部门，打造出服饰、手办、剧本杀等十几种品类共计 30 余件衍生品，以加强“小说家”IP 的生命力和影响力。

    　　公司对 IP 系列化的布局还包括：电影重点项目《翻译官》也源于自有电视剧衍生 IP，还也将改编翻盘经典穿越 IP《寻秦记》。

    　　内容产能短缺，公司议价能力提升：视频平台付费用户增速放缓，头部剧拉新能力突显。去年以来，行业寒冬对内容产能出清的效果逐渐凸显，优质内容的稀缺性愈发突出。公司作为头部剧龙头企业，内容产出稳定、高质，同时连续多年保持经营现金流为正，在具备行业一流的议价能力。

    　　随着视频平台会员费用涨价落地，平台购剧成本压力将有所缓解，预计公司也能获取更大的议价空间。

    　　内容力变现时代来临，公司赋能资源充足：在充足的赋能资源基础上，公司已开启内容形态的创新，向互联网全媒体优质内容规模化供应商和内容生态商业化迈进，打开产业新发展空间。公司于 3 月 10 日与芒果TV 旗下小芒电商签署战略合作协议，双方将立足凝聚优势、资源互补的合作起点，充分发挥行业经验及自有资源优势，促进扶持原创品牌以及孵化自有品牌，助力双方产业融合发展、实现产业升级。

    　　我们坚定看好内容产业工业化趋势，认同公司发展战略。公司拥有规模化、精品化的内容矩阵，在全网剧时代仍保持稳定高产量的内容输出，业绩确定性在行业内较为突出。公司大数据团队拥有引领行业的大数据分析能力和品质创新能力，有利于内容产出的优质和稳定。在产业协同领域，公司具有较高的业务发散潜力，能够以高水准内容 IP 和稀缺产出能力为基础，获取更多创新领域商业化机会。

    　　我们预计 2020-2022 年公司营业收入分别为 40.06/51.78/59.16 亿元，同比增长 52.32%/29.24%/14.25%，归母净利润分别为 4.12/6.59/7.94 亿元，EPS 分别为 0.24/0.38/0.45，对应 PE 分别为 26.48X/16.58X/13.75X。维持“买入”评级。