事件：1 月 25 日，华策影视发布 2020 年业绩预告，预计 2020 年业绩扭亏，归母净利润在 3.75 亿元-4.25 亿元之间，扣非净利润在 3.09 亿元—3.59 亿元之间，基本 EPS 在 0.21 元/股-0.24 元/股。

    　　点评：

    　　搭建内容工业化平台，不确定环境下产出仍实现增长：2020 年，疫情对项目开工要较大负面影响，但公司已提前搭建内容工业化平台，输出仍然高质稳定：电视剧开机 17 部 573 集，比上年同期多 112 集，取证10 部，播出 13 部；上线院线电影项目 2 个；动画片 2 部。《外交风云》、《绝境铸剑》双双斩获“飞天奖”；《外交风云》再夺第 30 届金鹰奖，实现最佳电视剧大满贯。在原有 IP 影响力的基础上，《爱情公寓 5》

    　　通过创新科技应用、双向情怀满足、社会议题融入等方式创下了爱奇艺追剧会员数纪录，互动剧和竖屏剧等创新方式的运用，开创了长剧集技术创新的先河，荣获 2020 年“爱奇艺 VIP 最佳剧集”。《以家人之名》

    　　成功融合家庭、成长、治愈等元素将偶像剧赋予新的内容广度，成为芒果 TV 收视冠军。

    　　以内容为中心，公司积极推进多元变现模式：公司积极推动内部艺人和项目联动，创造剧、星双赢的成功案例。音乐板块共计搭建海内外一线音乐制作人及制作公司 21 条合作渠道，为《锦绣南歌》、《以家人之名》

    　　等多个项目制作的主题曲均在项目播出期间多次登上网易云音乐播放日榜、周榜首位。，公司积极推进创新型发展，开拓新模式和新渠道，实现多元变现，已初见商业模式并启动运行。目前，公司已分别与各合作方成立子公司。华策新影负责视频彩铃业务和音乐孵化业务，纽泽文化负责短视频业务开发和拓展，策红文化负责消费品品牌共建合作，华策嘉尚负责艺人培训课程合作。

    　　内容时代来临，公司赋能资源充足：渠道竞争白热化，优质内容的稀缺性愈发突出。公司作为头部剧龙头企业，内容产出稳定、高质，资源组局能力为业内第一梯队。在充足的赋能资源基础上，公司已开启内容形态的创新，向互联网全媒体优质内容规模化供应商和内容生态商业化迈进，打开产业新发展空间。

    　　我们坚定看好内容产业工业化趋势，认同公司发展战略。公司拥有规模化、精品化的内容矩阵，在全网剧时代仍保持稳定高产量的内容输出，业绩确定性在行业内较为突出。公司大数据团队拥有引领行业的大数据分析能力和品质创新能力，有利于内容产出的优质和稳定。在产业协同领域，公司具有较高的业务发散潜力，能够以高水准内容 IP 和稀缺产出能力为基础，获取更多创新领域商业化机会。

    　　我们预计 2020-2022 年公司营业收入分别为 40.06/51.78/59.16 亿元，同比增长 52.32%/29.24%/14.25%，归母净利润分别为 4.12/6.59/7.94 亿元，EPS 分别为 0.24/0.38/0.45，对应 PE 分别为 26.48X/16.58X/13.75X。给予“买入”评级。