事件描述

    　　公司于1 月25 日晚公告2020 年业绩预告，公司预计2020 年实现归属于上市公司股东的净利润3.75 亿元至4.25 亿元，同比实现扭亏。

    　　事件点评

    　　核心主业奠定业绩基础，内容为王项目储备充足。1）2020 年公司电视剧项目开机17 部573 集，取得发行许可10 部，播出13 部；上线院线电影2 部和动画片2 部。其中《下一站是幸福》《以家人之名》《锦绣南歌》《平凡的荣耀》等多部剧集收视与网播热度居行业头部，彰显公司剧集内容制作实力；参投影片《金刚川》票房达11.23 亿元。2）公开资料显示20 年末上线的《有翡》已于近期以42 亿播放量顺利收官；21 年公司储备包括《镜双城》《长歌行》《亲爱的挚爱的》《锦心似玉》《八零九零》《凭栏一片风云起》《我和我们在一起》等为头部平台待播剧集，《月光变奏曲》《变成你的那一天》《一生一世》于近期杀青；《两不疑》《长安如故》《新名利场》等项目拍摄中，此外还储备待开机项目《驭鲛记》《都是好时光》等。

    　　生态搭建逐步完善，新赛道启动培育新赢利点。1）2020 年公司对内容生态不断强化，以剧带人推动艺人经纪业务进入发展快车道，并与新业态形成联动；音乐板块搭建21 条制作合作渠道，并与网易云音乐、腾讯音乐、咪咕音乐等建立战略合作。2）在消费品业态方面，公司在红人经纪、消费品品牌、直播电商等衍生业态上加强了与专业公司的合作，目前已落地包括华策新影（负责视频彩铃业务和音乐孵化业务）、纽泽文化（负责短视频业务开发和拓展）、策红文化（负责消费品品牌共建合作）、华策嘉尚（负责艺人培训课程合作）等合资子公司，商业模式初步形成，有望培育成为公司业务新的增长点。

    　　调整收入确认方法，预计影响归母净利润4509.22 万元。公司根据财政部新收入准则规定，20 年起对电视剧及电影版权收入确认方法进行调整，主要针对合同中约定上线播出时间，且购货方无法主导播出时间的，收入确认时点由“电视剧播映带/电影母带或其他载体转移给购货方时”变为“在电视剧播映带/电影母带或其他载体转移给购货方与电视剧/电影约定上线播出时点孰晚”。该政策变化预计调增公司20 年归母净利润4509.22 万元，其中调增20 年之前已转移但在20 年播出的项目13,892.93 万元，调减20 年转移但尚未播出的项目9777.24 万元；并将调减20 年初的留存收益12,130.21 万元。

    　　投资建议：看好公司头部影视制作能力，平台定制化趋势下公司项目充足，为业绩及经营现金流表现奠定坚实基础；主投电影项目《刺杀小说家》定档21 年春节档，目前猫眼/灯塔/豆瓣电影想看人数近80 万，静待票房表现。预计公司20-22 年EPS 为0.24/0.35/0.40，对应1 月25 日收盘价6.22 元，PE 分别为26/18/16倍，维持买入评级。

    　　风险提示：影视剧销售不及预期；影视剧及电影项目进展不及预期等。