延续向上势头，营收保持增长。公司20Q1-Q3 实现营业收入18.94 亿元，同比增长44.60%，实现归母净利润2.03 亿元，同比增长736.72%，扣非净利润1.53 亿元，同比增长314.57%。Q3 业绩延续20 年以来向上势头，单季度实现营收7.80 亿元，同比增长102.90%，环比增长121.54%，实现归母净利润0.56 亿元，环比增长48.73%，扣非净利润0.47 亿元，环比增长143.68%。

    资产负债表健康，现金流情况进一步改善。公司归还银行借款，短期借款较期初减少73.76%，一年内到期的非流动负债较期初数减少100%，公司前三个季度共偿还短期借款11.8亿元,目前短期借款仅4.2亿元,账面现金16.2 亿元。9 月末商誉3.96 亿元，较19Q3 减少8.75亿元，较年初减少0.3 亿元，应收账款16.36 亿元，较年初减少7.29亿元，资产减值压力进一步释放。前三季度公司实现经营性净现金流3.2 亿元,再次超过净利润,实现投资性净现金流6.4亿元,现金流持续改善。

    影视行业深度调整后积极发展，高质内容建立自身核心竞争力。19年影视行业经历深度调整，行业整体规范化、精品化发展，有利具备优质内容生产能力的龙头企业。公司Q3 确认《以家人之名》和《鹿鼎记》收入，《以家人之名》保持高网络热度，实现了口碑和收入的双丰收，《以家人之名》、《下一站是幸福》、《完美关系》分别位列芒果TV 播放前三，《平凡的荣耀》优酷热度峰值排名年内TOP1。《外交风云》、《绝境铸剑》斩获飞天、金鹰大奖。公司储备剧集有序排期中，《八零九零》、《亲爱的,挚爱的》、《你是我的城池营垒》、《镜·双城》、《有翡》、《长歌行》、《锦心似玉》、《追光者》等剧已进入各大平台、卫视片单。

    设立多家合资公司，探索内容变现新赛道。依托自身强大的内容制造能力，公司积极向外探索内容变现的多种可能，增强自身平台属性，向“平台化行业赋能者”角色转型升级。公司已与网易云音乐、咪咕音乐建立战略合作；与姚记科技共同设立合资公司发力短视频赛道；同时与MCN 公司展开深度合作，切入护肤品等消费领域。

    【投资建议】

    公司业务包括投资、制作、发行和运营电视剧、电影、音乐、动画等内容产品，并开展艺人经纪及相关服务业务，具备强大的高质量内容生产能力，为国内首屈一指的影视公司。预计公司2020/2021/2022 年营业收入分别为40.42/50.62/56.61 亿元，归母净利润为5.21/6.32/7.32 亿元，EPS 分别为0.30/0.36/0.42 元，对应PE 分别为24/20/17 倍，给予公司“增持”评级。

    【风险提示】

    监管政策变动风险；

    疫情影响项目进程风险；

    知识产权纠纷风险；

    核心人才流失风险。