事件描述

    　　2020 年前三季度，公司实现总营收18.94 亿元，同比增长44.60%，归母净利润2.03亿元，同比增长736.72%。其中，Q3 实现总营收7.80 亿元，同比增长102.90%，归母净利润0.56 亿元，同比下滑32.64%，扣非归母净利润0.47 亿元，同比增长28.81%。

    　　事件评论

    　　公司经营表现明显改善，现金储备丰富为后续项目提供有力支撑。伴随影视行业秩序恢复，以及公司积极消化库存、回收现金流、开展新项目生产，2020 年前三季度，公司经营情况持续向好，归母净利润同比大幅增长。费用控制良好，净利率明显改善：2020 年前三季度公司毛利率为25.50%，同比下降5.43pct，期间费用率明显改善，同比降低18.99pct 至19.16%，净利率10.31%，同比增长8.9pct。

    　　截至三季度末，公司账上现金储备16.24 亿元，同时拟定增募资不超过22 亿元，为后续项目运转提供充足的资金支持。

    　　核心内容业务规模及品质优势凸显，项目储备充足为业绩提供支撑。公司内容业务保持规模化生产同时，品质亦持续提升。2020Q3，公司首播剧集4 部，新开机3 部，杀青4 部。《以家人之名》和《平凡的荣耀》播出后取得了优秀的收视和口碑，体现了公司精品爆款的制作实力。公司与平台积极展开预售，截至9 月5 日，《有翡》、《长歌行》、《你是我的城池营垒》、《亲爱的，挚爱的》、《我和我们在一起》、《请和这样的我恋爱吧》等6 部剧已签订预售，合同金额约为18.58 亿元。

    　　我们认为，公司影视剧项目储备质量和数量兼备，预售情况良好，业绩确定性相对较高。电影方面，主控项目《刺杀小说家》定档2021 春节档，票房表现可期。

    　　从内容经济发展影响力经济，扩张多元化变现能力。公司已在短视频、直播电商、音乐等不同领域成立3 家合资公司并开展运营，实现2B 到2B2C 的延伸。短视频领域与姚记科技成立纽泽文化，基于IP 二次创作的信息流内容变现；在直播电商领域，与抖音美妆细分垂类头部MCN 机构网红猫设立了合资公司策红文化，进行品牌孵化及品牌引入、运营，两款快销产品已于10 月在快手平台完成直播首秀。

    　　在音乐领域，公司新签约了多名音乐艺人，以“自有+采购”的方式不断扩充音乐版权库，并与网易云音乐、咪咕音乐等平台开展多种形式的合作和变现探索。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2020 年至2022 年总营收分别为38.39 亿元、50.23亿元、54.84 亿元，归母净利润分别为4.48 亿元、6.65 亿元、7.68 亿元，对应PE 分别为29X/19X/17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 影视剧项目进度不及预期的风险；

    　　2. 影视行业政策变动带来的不确定性。