前三季度收入同比下滑3.8%，归母净利润为3192 万元青松股份发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营业收入13.9 亿元，同比下滑3.8%，归母净利润3192 万元，同比扭亏，扣非净利润3060 万元，同比扭亏，EPS 为0.06 元。

    　　前三季度公司收入下滑而利润扭亏，主要系毛利率提升及费用率下降贡献，归母净利率为2.3%。单季度来看，2024Q3 公司实现收入5.3 亿元，同比增长2.2%，归母净利润2506 万元，同比扭亏，归母净利率为4.7%。另外2024Q1/Q2 公司收入分别同比-4.3%/-9.3%，归母净利润分别为-600 万元、1285 万元，Q3 收入增长转正、归母净利率环比Q2 亦有提升。

    　　毛利率修复明显、费用率下降，存货增加、周转加快，经营净现金流增加毛利率：前三季度毛利率同比提升7.2PCT 至16.6%。分季度来看，24Q1~Q3单季度毛利率分别同比+11.3/+4.6/+6.4PCT 至13.8%/16.1%/18.9%，毛利率同比和环比均呈现修复上行。

    　　费用率：前三季度期间费用率同比下降0.8PCT 至13.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/7.7%/3.3%/0.4%，分别同比-0.1/-0.2/-0.2/-0.4PCT。

    　　23Q1~Q3 单季度期间费用率分别同比-1.9PCT /持平/-0.8PCT。

    　　其他财务指标：1）存货24 年9 月末较年初增加15.7%至3.1 亿元，同比增加3.0%；存货周转天数为67 天，同比减少8 天。2）应收账款24 年9 月末较年初增加8.9%至4.6 亿元，同比增加5.3%；应收账款周转天数为86 天，同比减少4 天。3）经营净现金流前三季度为9291 万元，同比增加54.7%，主要系采购付款同比减少贡献。

    　　Q3 业绩表现趋势向好，维持盈利预测和“中性”评级公司Q3 收入增速转正，利润端同比扭亏，各季度业绩趋势向好。公司持续加强原材料采购管理工作、控制采购成本，并提高生产和管理效率，从而提升毛利率，推动业绩逐步改善。作为化妆品制造龙头企业，我们期待公司持续提升研发实力，丰富订单结构，加快数字化建设，业绩进一步修复。我们暂维持公司2024~2025年盈利预测，新增2026 年盈利预测，对应2024~2026 年EPS 分别为0.11/0.29/0.34 元，PE 分别为46/17/15 倍，维持“中性”评级。

    　　风险提示：消费疲软、化妆品制造业务接单不及预期；原材料成本大幅上涨。