本报告导读：

    　　23Q4 公司扭亏为盈，迎来业绩拐点，其中诺斯贝尔营收同比微降，盈利能力持续修复，后续随化妆品消费端逐步回暖、中小代工厂逐步出清，公司业绩有望稳步回升。

    　　投资要点：

    　　投资建议：参考公司业绩预告，考虑化妆品终端需求仍偏弱，下调2023-25 年EPS 预测至-0.11(-0.01)/0.08(-0.22)/0.25(-0.22)元，考虑公司边际改善有望带来业绩弹性，维持目标价6.0 元，维持增持评级。

    　　23Q4 扭亏为盈，业绩拐点到来。公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年归母净亏损0.50-0.63 亿元，比上年同期亏损减少92%-93%，扣非后归母净亏损0.48-0.61 亿元，比上年同期亏损减少92%-94%；其中23Q4 归母净利润0.01-0.14 亿元，扣非净利润0.09-0.22 亿元，同比扭亏，主要因公司旗下子公司诺斯贝尔降本增效，扭亏为盈。

    　　化妆品业务触底回升，经营效率改善。2023 年公司化妆品代工业务主体诺斯贝尔预计实现营业收入19-20 亿元，同比略有下降，推测主要因湿巾类产品降幅较大拖累；净利润预计亏损0.38-0.45 亿元，同比大幅减亏。推算23Q4 诺斯贝尔收入小幅下滑，实现净利润604-1304万元，继Q3 后持续盈利，主要因公司优化生产工序、精简人员，提高了生产和管理效率，毛利率同比大幅回升，费用率改善。

    　　松节油业务已全部剥离，公司聚焦化妆品主业重新启航。公司已于2022 年末完成松节油深加工业务剥离，报告期内公司主营业务聚焦化妆品代工，作为行业龙头ODM 工厂，后续随化妆品消费端逐步回暖、中小代工厂逐步出清，公司收入规模有望稳步回升，同时规模效应有望带来业绩弹性。

    　　风险提示：订单不及预期，重要客户流失，原材料成本上涨。