本报告导读：

    　　疫情影响叠加商誉减值计提，公司2022年业绩大幅亏损。2023年随化妆品消费端逐步回暖、中小代工厂逐步出清，叠加原材料成本下行，公司收入、利润有望迎来拐点。

    　　投资要点：

    　　投资建议 参考业绩预告，下调2022 年EPS 预测至-1.36（-0.09），考虑2023 年疫情高峰过后消费有望回暖，同时成本压力减弱，上调2023-24 年EPS 预测至0.27（+0.1）/0.49（+0.07）元，参考可比公司给予2024 年20xPE，上调目标价至9.8 元，维持增持评级。

    　　疫情影响叠加商誉减值计提，业绩触底。公司发布2022 年业绩预告，全年预计实现营收28-30 亿元，同比-19~-24%，归母、扣非净利润预计分别为亏损6.8-7.8 亿元、亏损7.08-8.08 亿元，主要由于化妆品代工及化工业务均为亏损，且诺斯贝尔大幅计提商誉减值4.53 亿元。

    　　化妆品大盘承压+成本提升，诺斯贝尔业绩承压。2022年公司旗下主营化妆品ODM 的子公司诺斯贝尔预计实现营收20-21 亿元，同比-16%~-20%，净利润预计亏损2.2-2.6 亿元，同比大幅下降，推测主要因疫情扰动，品牌商生产订单相对谨慎，导致公司产能利用率较低；同时化妆品主要原材料价格呈持续上涨趋势，导致毛利率承压。

    　　化工业务剥离，化妆品业务全额计提商誉减值，拐点可期。截至2023年1 月，公司旗下主营化工业务的“青松化工”、“香港龙晟”两家子公司已完成转让，同时诺斯贝尔于22Q3 计提商誉减值4.53 亿元（计提后账上商誉为0），财务端轻装上阵。2023 年随疫情感染高峰度过，化妆品终端需求有望回暖，公司订单有望逐步复苏，同时上游原材料价格已有所回调，成本端压力有望缓解，公司收入、利润拐点可期。

    　　风险提示：原材料成本持续上涨，订单情况不及预期，重要客户流失。