投资要点：

    　　公司发布2021 年一季报，2021 年Q1 归母净利润9110 万元，同比增长8.8%，略超预期。2021 年Q1 实现营收8.6 亿元，同比增长20.7%，净利润9110 万元，同比增长8.8%，扣非净利润9012 万元，同比增长9.4%。

    　　两大业务看，1）化妆品业务略超预期，诺斯贝尔2021 年Q1 业务整体恢复良好，实现营收5.5 亿元，同比增长50.5%，净利润3160 万元，同比增长26.4%，主要系湿巾及护肤品销售同比大幅增长。2）化工业务2021 年Q1 销售平稳，因2020 年下半年剥离香精香料业务，销售收入同比略有下滑，毛利率有所提升，净利润与去年同期持平。

    　　公司积极投入研发创新与业务推广。1）公司持续提升研发队伍建设及技术创新能力，加快技术创新、技术改进的研发速度。诺斯贝尔设立杭州分公司作为产品研发中心，配合杭州及江浙一带新品牌客户在产品提案、产品开发、包材开发等方面的需求。2）化妆品业务持续实行推广常态化，除了传统的展会外，诺斯贝尔积极参与以新锐品牌及电商、播商，和以新商圈为主的展会及活动，以多角度渗透不同类型的客户。

    　　公司从“科技+创意”理念出发，推出多款新品。1）护肤系列，恒时赋能系列作为升级版早C 晚A，对抗初老，温和长效。根源补养系列恢复受损DNA，活性成分深层渗透，温和亲肤。凝时秘盒安瓶系列，分腔封存，定量护肤，方便卫生；甜蜜日记布丁面膜系列，集聚“好看好用好玩好有趣”四大特性。鲜活维C 面膜系列，精华液融化维C 成分，功效叠加。炫彩萌泡面膜系列实现波尔效应，促进新陈代谢。泡泡爽肤水系列，添加真花花瓣，使肌肤畅享天然精华。2）卸妆系列，柔和净澈奶盖眼唇卸妆液针对顽固彩妆，一步卸净；氨基酸水感舒润卸妆精华，针对日常防水彩妆，呵护敏感肌；纯净养肤卸妆油，针对顽固彩妆，实现零残留。3）护理系列，推出分别针对头、手、足、体的发膜、手膜、足膜和洗发沐浴手套，实现多维度护理。

    　　公司化妆品ODM业务核心竞争力强，具备较强的成长空间，维持买入评级。诺斯贝尔是国内化妆品ODM 龙头企业，龙头地位稳固。中国化妆品市场规模全球第二，预计未来保持稳健增长，行业集中度低，新锐品牌的不断崛起对上游供应链的需求增加。化妆品制造业竞争格局相对上游稳定，充分享受下游化妆品高速增长红利。公司化妆品业务研发创新能力强，产能管理水平领先，公司积极拓客户、扩品类，增产能，具备较强的成长空间。

    　　维持原盈利预测，预计21-23 年实现归母净利润5.34/6.17/7.35 亿元，对应PE为24/21/18倍，维持“买入”评级。