资要点：

    费用上升侵蚀利润水平：公司2012年前三季度实现营业收入4.76亿元，同比增长38.59%，净利润2031万元，同比下滑14.36%，公司增收不增利主要原因是期间费用率上升，其中，前三季度，公司管理费用率7.7%，较去年同期上升1.22个百分点， 销售费用率上升0.53个百分点至2.7%，财务费用率增加0.85个百分点至-0.08%，公司期间费用率上升2.59个百分点导致净利润率下滑。

    三季度公司业绩改善显著：从三季度单季看，三季度实现营业收入1.98亿元，同比增长92.28%，环比增长16.4%，净利润1003万元，同比增长69.38%，环比增长45.57%。三季度业绩改善的原因是公司在2011年开始布局的新产品开始逐步发力，在传统小家电控制器市场低迷的情况下，公司今年加大了新产品研发以及市场开拓力度，成效逐步显现。

    新业务值得关注：公司传统控制器拓展到大家电，形成“以传统产品优化与新产品开发为主干，以外销、内销为两翼驱动发展”的良好格局。此外，公司与Aeon Labs LLC合资公司丰唐物联，瞄准未来物联网产业，从而一改公司传统业务低技术门槛的形象，客户从海外向国内拓展。此外，与泰国政府合作的教育平板电脑项目保证公司未来2年业绩。

    维持 “增持”评级：考虑到公司近期签订泰国政府平板业务在2013-2014年履行15亿元订单，对公司业绩贡献较大，我们上调公司2013-2014年业绩，我们预计公司2012、2013、2014年实现营业收入6.88、14.73、19.91亿元，同比增速分别为45.89%、114.1%、35.17%，归属于母公司所有者净利润30.35、70.09、97.38百万元，同比增速分别为48.28%、130.92%、38.93%，EPS分别为0.29、0.68、0.95元，PE分别为36、16、11倍，维持增持投资建议。

    风险提示: 泰国平板电脑项目订单推迟