公司发布业绩快报，2010 年收入、归属上市公司股东净利润分别为 3.72亿、3141 万元，同比增长 61.0%、22.7%，当前股本摊薄 EPS0.68 元，基本符合我们 0.70元的预测。我们估测，计入当期损益的发行上市费用在500万元左右，约对应 EPS0.10元。剔除发行上市费用的影响，营业利润率的波动幅度在 1个百分点左右。

    我们认为，公司的增长逻辑主要有三条：第一、家电产业链的专业化分工趋势；第二、控制对象向其他领域的转移；第三、向下游整机业务的延伸。2010 年的增长，除了受益于行业景气，主要体现了第一条逻辑，2011 年和今后一段时间，后两条逻辑也将逐渐体现出来。

    全球家电产业链呈现出专业化分工的趋势。整机厂商逐渐侧重于品牌、营销、渠道，以及产品的工业设计，控制器厂商侧重产品内部的控制层面，通过平台化设计，缩短开发周期，降低成本。我国已经形成了若干家电产业基地，这种集聚效应将加快产业链专业分工的步伐。

    公司产品的控制对象已经不限于家电，逐渐向电网设备等领域扩张。公司在家电控制器领域积累的精确测温、无线传输等方面的技术优势，为电力在线监测系统的开发提供了技术保证。下游市场方面，公司在进一步开拓石化、煤炭等企业用户的基础上，正在向电网扩展，面临巨大的市场空间。

    公司日前成立子公司润唐电器，从事智能生活电器整机业务，这种向下游的延伸和家电产业链的专业化分工趋势并不矛盾。对于较为成熟的产品，在效率和成本的推动下，产业链逐渐走向分工；而公司由于在控制器领域有相较于整机厂商更深入的研究，寻找到技术创新和市场潜在需求的结合点，我们预计，公司将会以创新性的智能生活电器开辟新市场，而非与客户在成熟产品市场竞争。

    我们预测，公司 2010-2012 年收入为 3.72亿、4.61亿、7.07亿元，EPS为 0.68、1.42、2.58元，对应 76.2、36.5、20.1倍 PE，维持买入评级。

    风险提示。人工成本、原材料价格上涨；汇率波动。