事件：公司发布2025 年中报，收入15.27 亿元，同比减少3.17%；归母净利润2.75 亿元，同比减少38.61%；扣非后的净利润2.42 亿元，同比减少38.90%。

    　　海外市场表现持续向好。2025 年上半年，嘉联支付累计处理交易流水约7218 亿元，与去年同期相比基本持平，实现营业收入9.49 亿元。公司电子支付设备业务板块实现营业收入5.44 亿元。其中海外市场实现销售收入5.33 亿元，同比增长22.02%。欧美日海外高端市场上半年营收将近2 亿元，同比增长超过80%。

    　　拟港股上市，推进国际化战略。公司审议通过了《关于公司发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的议案》《关于公司发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》。截至目前，公司已经取得卢森堡PI 牌照、香港MSO 牌照、美国MSB 牌照，具备了同时开展跨境支付和境外本地收单业务的牌照条件。同时，公司旗下跨境支付品牌PayKKa 已推出B2B 跨境贸易收款、B2C 跨境电商收款、独立站全球收单、境外本地收单等一系列支付服务产品。

    　　探索AI 应用。控股子公司上海拾贰区信息技术有限公司大力推动旗下AI Agent 产品针对垂直行业的商业化探索，持续改进产品批量处理效率，成功拓展数字营销、白色家电、音乐动漫等多个行业客户。

    　　同时，拾贰区还积极拓展AI Agent 产品在支付领域的功能应用，推出商户审核AI Agent，大大提升了审核效率和用户体验。

    　　投资建议：公司业绩保持稳定，发行H 股彰显公司向海外进军和国际化的战略决心。预计2025-2027 年公司的EPS 分别为1.05\1.22\1.40 元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：收单业务竞争加剧；AI 应用不及预期；行业竞争加剧