事件：2024 年3 月27 日晚，公司发布2023 年年报。2023 年，公司实现营收38.01 亿元，同比下降11.94%；归母净利润7.55 亿元，同比增长1,588.44%，业绩符合预期。

    　　支付服务及硬件出海驱动增长，归母净利润同比大增。1）2023 年，公司实现营收38.01 亿元，同比下降11.94%；实现毛利润14.75 亿元，同比增长35.22%；实现归母净利润7.55 亿元，同比增长1,588.44%；实现扣非归母净利润7.00 亿元，同比增长279.84%；业绩符合预期。2）2023 年公司营收有所下滑，主要是因为受牌照续展因素影响，收单业务交易流水同比下降所致；而归母净利润的明显增长，主要系2022 年商誉减值计提和营业外支出中资金退还支出影响导致归母净利润基数较低所致。若剔除上述因素影响，公司2023 年归母净利润同比增速约为110.09%。

    　　支付牌照成功通过续展，国内渠道进一步完善。2023 年7 月，嘉联支付《支付业务许可证》成功通过续展，影响公司收单业务运营的关键风险消除。借此契机，嘉联支付逐步加大代理商渠道投入，完善国内直营网络建设、深化银行机构合作，第四季度嘉联支付收单产品线大批量出货，12 月份月度交易流水实现环比增长。截至目前，嘉联支付已经与400 家银行达成合作，覆盖国有银行、股份制商业银行、城商行及农信社等。嘉联支付分公司数量达到36 家，直营渠道覆盖全国178 个城市，初步建成覆盖全国的直营网络。

    　　持续加大AI 领域资源投入，海外业务突破不断。1）AI 业务：①公司积极探索AI 技术赋能公司业务的应用场景，参股子公司在海外市场成功推出多款热门应用，取得了明显的商业化成效，带动公司投资收益同比增长。②公司与上海卫莎网络科技有限公司共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司，组建人工智能研究团队，开展通用智能体（General Purpose AI Agent）技术研发，发展多模态AI 产品，探索AI 技术赋能企业及商户高效运营的各类解决方案，将为公司带来新的业务增长机会。2）海外业务：①公司跨境事业群基础团队已经组建完毕，面向跨境及海外市场的支付服务产品体系已经初步搭建完成，并实现了首笔海外本地交易收单。同时，公司也在围绕跨境电商、跨境贸易等场景积极布局支付服务业务，新推出的跨境支付产品Paykka 已支持10+全球主流币种的收款业务以及全球150+币种的收单业务。②公司电子支付设备海外市场营收延续增长势头，电子支付设备海外市场毛利润同比增长18.70%；海外市场实现出货量446.39 万台，同比增长48.63%。

    　　维持“ 买入” 评级。我们预计公司2024-2026 盈利预测为营收45.56/53.47/60.57 亿元，归母净利润9.73/11.96/13.75 亿元，对应2024年3 月28 日收盘价，分别达到12.4/10.1/8.7 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。