利润端实现高增长。2024 年1 月22 日，公司发布2023 年度业绩预告。公司预计2023 年实现归母净利7.00-8.00 亿元， 同比增长1463.19%-1686.50%；实现扣非净利润6.50–7.50 亿元，同比增长252.75% - 307.02%。

    　　利润端预计实现高增长。

    　　各业务条线齐头并进。公司2023 年归母净利润增幅较高，主要系2022 年归母净利润受商誉减值计提和营业外支出中资金退还支出影响导致基数较低。若剔除上述因素影响，公司2023 年归母净利润增速约为94.74%–122.56%。

    　　业务层面，海外硬件、收单业务、人工智能均对利润均有积极作用。1）海外硬件方面，2023 年，公司大力推进支付硬件出海战略，积极开拓海外市场，布局海外销售网络，公司电子支付设备业务海外营收和利润同步增长。2）收单业务方面，公司全资子公司嘉联支付有限公司持续深耕市场渠道，强化合规运营，渠道成本开支同比明显下降，收单业务毛利率水平同比明显提升。

    　　2023 年嘉联支付牌照续展成功，公司收单业务运营逐步提升。随着第四季度嘉联支付收单产品线大批量出货，12 月份月度流水实现环比增长。3）人工智能应用方面，2023 年公司持续加大人工智能领域资源投入，不断完善业务布局，积极探索人工智能技术赋能公司业务的应用场景，参股子公司在海外市场成功推出多款热门应用，取得了明显的商业化成效，带动公司投资收益同比增长。

    　　探索AI 赋能企业及商户运营解决方案。2023 年10 月，公司全资子公司新国都智能与上海卫莎网络科技有限公司共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司，其中新国都智能持股51%。合资公司未来将建立独立的人工智能研究团队，致力于研发通用智能体（General Purpose AI Agent）技术，发展多模态AI，与其他系统及应用工具进行交互，不断完善非结构化知识系统、数字员工的自主学习和任务完成能力，发展金融业、零售业等新的行业客户，为新客户提供知识管理和问题解决的通用方案。

    　　“259 号文”加速落地，行业合规度提升。2023 年9 月，中国人民银行召开加强支付受理终端及相关业务管理工作会，会议指出，中国人民银行高度重视收单市场管理和发展，深化支付供给侧结构性改革，不断夯实制度框架，净化支付市场环境。自2021 年10 月《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知（银发2021259 号）》（简称“259 号文”）发布以来，行业各方立足自身职责，对标制度要求，持续推动受理终端改造、商户信息核实、交易报文完善、交易监测优化等工作，收单市场规范治理取得阶段性成效，有效保障商户交易真实性，促进支付服务市场健康发展。但个别收单机构执行监管制度不严、收单业务风险防控质效不足、行业各方职责落实不到位等问题仍然存在，扰乱收单市场正常秩序。会议要求，各单位要按照监管要求，全面推进支付行业规范运行和高质量发展；要进一步提高思想认识，深刻理解规范收单业务是市场各方提高综合竞争力的重要基础，是行业主体必须坚守的底线；要坚持问题导向，从落实监管要求和防范风险的角度出发，推动收单业务归本位、清风险、稳发展。我们认为，“259 号文”加速落地、行业合规度提升，有助于行业集中度提升，公司作为第三方支付龙头，有望受益。

    　　盈利预测与投资建议。在收单业务方面，公司继续大力贯彻支付服务出海战略，专门成立跨境事业群，负责海外市场收单业务和跨境支付业务的开展。在电子支付设备业务方面，公司积极把握海外市场旺盛需求，大力开拓海外重点市场。

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润7.52/9.89/12.94 亿元，同比分别增长1580.08%/31.46%/30.87%，EPS 分别为1.38/1.81/2.38 元，给予公司2024 年动态PE20-25 倍，合理价值区间为36.20-45.25 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。收单业务盈利能力下滑，海外POS 机具高速增长不可持续，人工智能应用发展不及预期。