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    　　新国都披露2023 年三季报，公司实现营业收入28.95 亿元，同比下降12.04%；实现归母净利润5.52 亿元，同比增长80.43%；实现扣非归母净利润5.17 亿元，同比增长103.42%；实现经营性现金流净额3.73 亿元，同比增长358.50%。

    　　点评：

    　　毛利率持续提升，盈利能力增强。报告期内，3Q23 公司实现营收9.35 亿元，同比下降19.94%，主要因为嘉联支付交易流水受牌照续展及强化风控合规管理影响所致。3Q23 公司毛利率持续提升，较去年同期提升15.62个百分点至39.82%，我们认为这主要系收单业务渠道成本减少和毛利率更高的海外电子支付设备业务收入占比提升所致。从利润端来看，3Q23公司销售/管理/研发费用率分别为5.12%/4.73%/6.64%，较上年同期变化-0.55/-0.31/+0.16 个百分点，费控能力增强，公司销售净利率实现23.50%，较上年同期增长13.98 个百分点，盈利能力持续改善。

    　　国内收单业务有望重回正轨。随着支付牌照成功续展，公司逐步加强渠道扩张和下沉力度，计划2024 年建成100 家直营分公司的全国服务网络，公司收单交易规模有望逐步恢复，国内收单业务也将重回正轨。同时支付行业费率上涨有望进一步改善收单业务盈利能力，带来弹性空间。

    　　海外“POS+收单+AI”业务稳健发展。电子支付设备出海成效显著，1H23公司海外POS 机出货量同比增长422.51%。同时公司欧盟收单运营团队已经初步组建，预计年内可在欧盟市场落地收单业务，海外收单费率更高，海外收单业务将成为公司业绩新增长点。在AI 领域，公司针对海外市场需求不断推出和迭代各类AI 工具，目前已取得商业化成效，有望为公司提供新增长动能。

    　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025 年公司实现营业收入45.18/58.23/72.05 亿元，同比增长4.68%/28.86%/23.74%；实现归母净利润7.49/9.87/12.43 亿元，同比增长1572.19%/31.83%/25.87%。

    　　风险提示：收单业务推广不及预期，AI 业务不及预期等。