事件：新国都于8 月14 日发布2023 年半年度业绩报告，实现营业收入19.6 亿元，同比减少7.69%；实现归母净利润3.33 亿元，同比增长71.04%；实现扣非净利润3.06 亿元，同比增长106.74%。2023 年上半年公司净利润实现较大幅度增长。

    　　盈利能力显著提升，支付业务毛利率提升8pct。1）经营状况：2023 年上半年，公司海外业务高速增长，营业收入同比增加78.97%，系公司调整经营战略，大力拓展海外市场布局，部署海外销售网络，电子支付海外业务等快速发展；2）利润大幅增长：2023 年Q2，新国都实现营业收入9.47 亿元，同比减少14.5%；实现归母净利润2 亿元，同比增长93.59%；实现扣非净利润1.88 亿元，同比增长143.32%。利润端大幅度增长，其中收单业务毛利率28.82%，同比增加8.83pct，主要系公司减少对国内全资子公司嘉联支付的补贴投入，收单业务毛利率水平得以修复，同时，公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，硬件业务收入毛利结构改善。

    　　海内外业务共同发力，收单业务收益显著。1）海外市场成为新增长点：海外移动支付市场快速发展, 特别是发展中国家移动支付正在迅速取代现金支付，对智能POS 终端、移动POS 终端需求稳步增长，公司大力推进支付硬件出海战略，积极开拓海外市场，布局海外销售网络，在重点市场推动本地化交付，上半年公司电子支付设备业务海外营收实现快速增长，实现销售收入4.66 亿元，同比增长77.39%，出货量达342.81 万台，同比增长422.51%；2）收单业务毛利提升，带来显著收益：2023 年上半年，国民经济呈现持续恢复态势，公司全资子公司嘉联支付实现净利润2.01 亿元，同比增长47.31%，累计处理交易流水约1.08 万亿元，整体经营保持稳健运行，支付业务盈利能力增加，主要系渠道成本支出下降带动毛利率提升；3）注重研发，提升产品竞争力：公司持续增加研发投入，主要围绕生物识别、数字人民币、智慧医保、鸿蒙国产金融操作系统等，期间研发投入占支付整体营业收入9.53%，持续高强度的研发投入，有望提升公司产品的核心竞争力。

    　　投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别6.81、9.47、11.62 亿元，同比增速分别为1421%/39%/23%，当前市值对应23/24/25 年PE 为19/13/11倍。考虑到整个收单行业在2023 年有望迎来显著回暖，线下收单费率提升，公司海外支付硬件业务的持续高增，且整体国民经济呈恢复态势，海外市场移动支付快速发展，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展不及预期；支付行业市场竞争激烈；线下消费复苏不及预期。