事件：新国都披露 2022 年第一季度报告，公司实现收入10.16亿元，同比增长44.06%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长72.09%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长87.94%；实现经营性现金流0.51 亿元，同比下降36.77%，主要系采购支付货款及收单业务补贴等费用支出增加所致。

    净利润增速超预期。报告期内，公司归母净利润同比增长72.09%，显著高于营收增速，主要系毛利率提升和控费能力增强所致。2022Q1 公司整体毛利率达到26.27%，相较2021 年提升了5.28 个百分点；同时，公司持续加大管理架构的变革和重塑力度，优化公司组织架构，2022Q1 管理费用为0.57 亿元，管理费用率同比下降0.78pct 至5.58%，整体费用率同比下降1.16pct 至18.67%。

    收单业务是业绩增长主要推手。报告期内，公司实现营收10.16 亿元，同比增长44.06%，主要系嘉联支付收单业务快速增长所致。收单业务是公司核心业务并且保持逐年扩张趋势，2019-2021 年业务收入占比分别为53.16%/59.28%/65.67%。在全球多样化支付高速发展背景下，收单业务有望成为公司业绩增长主推手。据凯捷咨询报告，全球非现金交易量预计2025 年达到1.8 万亿笔，年复合增长率18.6%，其中，亚太地区以28%的复合增长率引领电子支付。我们预计公司收单业务将受益于亚太多样化支付发展，驱动公司业绩稳健增长。

    数字人民币业务蓄势待发。报告期内，人民银行宣布有序扩大数字人民币试点范围，现已在23 个城市落地了一系列应用场景。公司积极推进与银行机构在数字人民币的运营活动和技术服务领域方面的合作，目前已完成部分机构前期的技术联调和系统测试，同时，公司积极进行数字人民币“硬钱包”产品开发，目前已完成产品设计和技术开发。公司未来也将紧随行业发展，不断探索数字人民币生态下新的商业模式。

    投资建议：给予买入评级。预计2022 年-2024 年公司实现营业收入46.78/59.82/70.76 亿元，同比增长29.52%/27.87%/18.30% ；实现归母净利润3.30/4.32/5.27 亿元，同比增长64.54%/30.74%/22.19%。

    风险提示：收单业务推广不及预期；数字人民币落地不及预期。