全球领先数字支付科技公司，收单业务及支付终端双轮驱动。1）新国都成立于2001年，主要从事以金融POS 机为主的电子支付受理终端设备软硬件的生产、研发、销售和租赁，以此为载体，为客户提供电子支付技术综合解决方案。2）2021 年，公司收单及增值服务收入达到23.72 亿元、同比增长44.71%，毛利率为17.58%、较同期下降6.36 个百分点。嘉联支付通过“支付+经营”的服务体系，以支付为入口全面融入商户经营场景，根据不同行业的特点，以SaaS 模式为客户提供会员管理、智能营销、金融科技等多种增值服务和行业解决方案的一站式服务。2021 年嘉联支付累计处理交易流水约1.97 万亿元，较上年同期增长61.48%，近三年交易流水年复合增长率达35.22%，交易流水规模快速提升。另外，2021 年嘉联支付继续加大对市场渠道、商户端补贴的投入，由于该部分补贴金额一次性计入成本，所以短期内其业务毛利率呈现同比下降的态势。3）同时，电子支付产品收入达到8.97 亿元、同比增长16.46%，毛利率为26.15%、较同期提升0.10 个百分点。2021 年新国都与非洲、欧洲和南美洲地区的客户形成了战略合作关系，同时产品研发团队结合海外本地化需求，针对性地开发专业化产品，获得海外客户的认可。公司电子支付设备业务在海外市场收入同比增长88.30%，出货量同比增加96.82%，业绩大幅增长并保持了较好的毛利率水平。国内市场方面，2021 年新国都支付成功中标中国建设银行、中国邮政储蓄银行、中国光大银行等重要客户的多个电子支付设备采购项目。

    另外，上游供应链核心物料供货较紧张的情形以及美元汇率的波动对电子支付终端业务毛利率带来一定影响。4）利润方面，公司2021 年实现归母净利润2.01 亿元，同比增长131.98%，其中非经常损益为0.84 亿元，主要为增值税加计抵减带来。

    数字人民币推进不断加速，多项业务战略性布局。1）从各国角度而言，如果一国数字货币成功推出，或可重构整个国际货币体系，对全球金融体系和宏观经济产生重大影响。大国竞争态势下，数字人民币推进进程有望持续加速。2）根据2021 年报，公司积极推进与银行机构在数字人民币的运营活动和技术服务领域方面的合作。目前已完成部分机构前期的技术联调和系统测试，并配合银行机构进一步协助商户端的受理终端改造、双离线试点改造及场景落地等推广服务，已在冬奥会等场景中实现应用。同时，公司积极进行数字人民币“硬钱包”产品开发，目前已完成产品设计和技术开发。未来，公司也将紧随行业发展，不断探索数字人民币生态下新的商业模式。

    首次覆盖，给予“买入”评级。根据关键业务假设及2021 年报情况进行盈利预测，预计2022-2024 年营业收入分别为46.82 亿元、58.88 亿元及71.99 亿元，归母净利润分别为3.16 亿元、4.76 亿元及6.66 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：监管环境影响业务进展；疫情影响线下经济。