投资要点：

    三季报业绩符合预测。公司前三季度收入达到24.02 亿元同比增长57.67%，净利润达到3.05 亿元同比增长152.25%，扣非后净利润同比增长160.20%，公司业绩符合出我们预测。

    支付业务驱动业绩高增，2019 年收单交易流水有望达到万亿。公司第三季度收入达到10.26 亿元同比增长63%，净利润达到1.63 亿元同比增长165%，两项均为公司历史新高。

    三季报披露业绩高增主要是支付业务增长所致。2019 上半年嘉联支付收单交易流水同比增长20-30%，预计前三季度公司收单交易流水延续快速增长，2019 年全年有望接近1万亿元。

    费用控制稳健，商户战略走向深度服务。前三季度管理费用为1.40 亿元同比增长4%，体现出公司较强控制能。销售费用为1.16 亿元同比增长24%，在商户及流水快速增长的同时，营销费用并未大幅增加，显示出公司成熟的营销策略，预计对存量商户增值服务开拓成为主要战略。

    嘉联支付超出预期。嘉联支付业绩承诺为2018 年度的净利润数不低于0.9 元，2018 年度及2019 年度合计净利润数不低于1.9 亿元。2018 年嘉联支付利润远超业绩承诺，2019年前三季度公司利润达到3.05 亿元预计嘉联支付占比较大，全年利润大概率远超业绩承诺。

    多因素支撑业绩持续增长。市场关心未来公司增长持续性，我们通过两项数据可推测嘉联增长持续：1）嘉联支付交易流水2016 年为2300 亿元，2017 年提升至5750 亿元，2018年公司净利润同比增长245%，2019 年前三季度同比增长152%，根据2017 至2018 年公司业绩及全国收单流水总量可推算公司2019 年市占率接近1.3%，随着行业逐渐规范，商户会逐步向合规优质的收单机构集中，公司流水提升空间巨大；2）2019 年上半年使用嘉联支付提供的增值服务的商户较 2018 年末增长 100%，相应业绩贡献增长约 30%，随着公司持续商户推广同时增值服务逐步提升，成为公司业绩增长重要保证。

    上调2019-2021 年盈利预测，维持买入评级。考虑到公司前三季度业绩大幅提升，同时商户支付和增值服务业务增速加快，我们上调公司盈利预测。分别上调2019-2021 年收入预测2.2%、3.3%和1.4%，由28.92、35.70 和43.82 亿元至29.57、36.89 和44.45亿元。分别上调2019-2021 年净利润预测9.3%、8.1%和8.9%，由3.67、4.71 和5.60亿元至4.01、5.09 和6.10 亿元，维持买入评级。