投资要点：

    半年报超出预期，第三季度持续加速。公司上半年实现营业收入13.76 亿元同比增长54.21%，归属母公司净利润达到1.42 亿元同比增长138.93%，扣非后净利润达到1.20亿元同比增长230.65%，公司业绩超出我们预测。公司同时披露2019 前三季度业绩预计，前三季度预计实现净利润区间为2.84~3.02 亿元同比增长134.82%~149.70%，单三季度净利润区间预计达到1.42 至1.60 亿元，同比增长130.27%~159.45%。

    经营性现金流大幅提升。上半年公司经营性现金流净额为-280 万元，较2017H1 和2018H2 的-0.74 亿元和-1.18 亿元大幅提升。

    商户服务为主要业绩驱动力，收单流水增长超预期。公司收单服务上半年实现营业收入7.57 亿元同比增长191.76%，上半年嘉联支付收单交易流水同比增长20-30%。嘉联支付改变传统单一业务模式，通过“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的战略模式来提升市场竞争力，取得优异成果。

    增值服务收入占比预计大幅提升。公司通过合作、自研等方式成功为超过 36 个行业的商户提供不同经营场景的解决方案，提供获客拓新、流量转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票、会员系统管理开具等一站式服务。使用增值服务商户增长100%，业绩贡献增长30%。同时公司加快推进无人商超服务的落地，计划第一阶段在全国范围试运营 30 至 40 家无人超市旗舰店，以期成为中国的“AMAZON GO”。海外支付服务有惊喜。上半年公司继续拓展海外市场，实现收入1.08 亿元，同比增长 24.62%。

    自嘉联支付并表后，单季度利润持续加速。2018Q1 至2019Q2 年上半年，Q1-Q4 单季度利润增速分别为63.2%/96.5%/282.4%/414.0%/565.5%/61.8%，公司2019 年Q3 预计为134.82%~149.70%，显示出极强的盈利能力。不仅仅是支付，多场景全产业布局。嘉联支付在最近的产品发布会中提出重新定义支付行业共付美好未来的主题，公司在新零售模式推动下，具备服务商户端上游到客户端下游的能力，达到全产业布局的目标。

    销售费用增长27.10%，伴随整体策略平稳增长。管理费用增长12.61% 较为平稳。

    上调2019 和2020 年盈利预测，新增2021 年盈利预测，维持买入评级。考虑到公司半年报超出预期，第三季度持续快速增长，我们上调2019-2020 盈利预测，上调2019-2020收入由26.88 和33.80 亿元至28.92 和35.70 亿元，上调2019-2020 年归属母公司净利润预测由3.24 和3.79 亿元至3.67 和4.71 亿元。新增2021 年盈利预测，预计收入和归属母公司净利润分别为43.82 和5.60 亿元。