公司发布2019 年半年报，实现营业收入13.76 亿元，同比增长54.21%；实现归母净利润1.42 亿元，同比增长138.93%；实现扣非后的归母净利润1.20 亿元，同比增长230.65%。公司预计2019 年前三季度净利润2.84 亿至3.02 亿元，同比增长134.82%至149.70%。

    支付收单流水快速增长，奠定支付服务基础。2019 年上半年，嘉联支付收单交易流水同比增长 20-30%。电子支付实现产品收入4.11 亿元，毛利率相对于去年同期提高了12.39 个百分点，主要因海外市场拓展良好。技术服务、生物识别、POS 机租赁业务分别同比增长60.07%、137.28%、325.51%，发展态势良好。

    围绕商户打造企业服务生态。公司通过合作、自研等方式成功为超过36 个行业的商户提供不同经营场景的解决方案，并且为商户提供创新、丰富的营销工具和高效的管理工具。2019 年上半年，使用嘉联支付提供的增值服务的商户较2018年末增长100%，相应业绩贡献增长约30%。

    支付收单为抓手，拓展企业服务边界。通过支付业务触达商户，围绕商户打造综合服务生态是行业发展的趋势，例如会员管理、金融服务、营销导流、店铺管理、电子发票等等形态，摆脱了以收单为主的通道属性。未来增值服务的突破将成为行业内公司发展的差异点。

    投资建议：公司战略清晰，以电子支付为抓手，积极整合产业链核心资源，向电子支付产业链上下游拓展，同时围绕交易环节，从征信、支付运营切入，进行战略布局，重点开展以支付数据为基础的大数据运营模式探索，建设电子支付安全受理环境，打造集团生态体系。预计2019-2020 年EPS 分别为 0.83、0.97元，“买入-A”评级，6 个月目标价22 元。

    风险提示：收购公司净利润不达承诺数；行业竞争加剧。