投资要点：

    2018 年报超出预期。新国都近期发布业绩快报，公司全年实现营业收入23.12 亿元，同比增长86.91%；公司净利润达到2.31 亿元，同比增长220%，高增主要系嘉联支付并表。同时，回款情况明显好转，快报披露，2018 年应收款项坏账计提较去年同期大幅减少。此外，公司已收到浙江中正业绩承诺补偿款1567 万元，预计2019 年浙江中正业绩稳定。公司净利润超出我们之前的预测的2.18 亿。

    创新业务打开成长空间。公司于2018 年完成对嘉联支付100%股权收购，助力公司产业链延伸布局。嘉联支付流水增长迅速，2016 年为2300 亿元， 2017 年提升至5750 亿元，预计2018 依旧保持较快增长。此外，公司业务不单单是支付分成，预计围绕商户增值业务利润大幅提升，包括运营、大数据、广告营销等均实现快速增长。

    政策拐点加成，支付业收单费率全面提升。自96 费改后行业迎来首次提价，支付业务竞争趋于良性发展。1）2018 年起，政策调整要求移动支付平台接入网联，结束其低费率抢占市场的局面；2）央行281 号文指明不得进行“低费率”甚至“零费率”的竞争行为；微信于1 月4 日发文坚决抵制“零费率”，支付宝于2 月1 日期恢复到0.6%的标准利率。各机构费率上调，政策拐点为行业竞争格局改善护航。

    二次上调回购底价，显示经营信心。2018 年10 月，新国都将回购股价由13.00 元/股上调至15.00 元/股，将用于公司股权激励计划或员工持股计划；2 月28 日，公司再次上调回购底价至19.00 元/股，截止至公告日，已回购部分低于回购金额上限的10%，进一步彰显公司对自身发展信心。

    维持“买入”评级，上调2018 年盈利预测。考虑到之前股权激励费用摊销以及POS 机硬件行业竞争依旧持续，维持公司2019-2020 年预测。预计2019-2020 年净利润分别为3.24 和3.79 亿元，收入分别为26.88 和33.80 亿元。上调2018 年净利润6.0%由2.18至2.31 亿元，上调收入16.4%由19.86 亿元至23.12 亿元。目前对应2019 年业绩仅为26 倍，维持买入评级。