事项：

    公司于10 月29 日发布三季报：2018 年前三季度实现营收15.23 亿元，同比增长103.39%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长156.04%；实现扣非归母净利润9109.24 万元，同比增长177.02%。同时，发布2018 年年度业绩预告：预计全年实现盈利2.27 亿元-2.48 亿元，同比增长215%-245%，其中第四季度盈利1.21 亿元-1.28 亿元，同比增长390%-420%。

    评论：

    业绩增速超出预期。公司前三季度实现营收15.23 亿元，同比增长103.39%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长156.04%。其中，第三季度实现营收6.31亿元，同比增长158.89%；实现归母净利润6166.79 万元，同比增长282.39%，实现扣非归母净利润5471.15 万元，同比增长1074.91%。二季度以来，公司营收与净利润呈现加速增长，三季度这一趋势则更加明显，新增嘉联支付并表是重要因素，同时预计公司在信用审核等业务领域实现了较好增长。业绩预告预计全年实现盈利2.27 亿元-2.48 亿元，同比增长215%-245%，超出预期，不排除收单服务比预期更好，同时非经常性损益相对较高也是积极影响因素。

    收单运营势头良好，新业务步入收获期。收单服务方面，受益嘉联支付5 月份开始并表，半年报实现并表营收2.82 亿元，实现并表净利润为5046.68 万元，预计第三季度贡献的营收占比过半，全年贡献的净利润大概率大幅超出承诺业绩。此外，第三方支付监管进一步趋严，有利于较为规范的嘉联等头部公司更好发展，并获得更大市场份额。电子支付业务预计相对稳健，后续有望随着市场出清，毛利率逐步回归合理水平。预计信用审核势头较好，随着腾讯小程序等相关业务需求持续增长，良好趋势有望持续。征信服务拓展传统金融客户与挖掘创新业务并举，上半年实现快速增长，后续有望逐步进入收获期。

    支付生态持续发力，业绩望进入快速释放期。公司以电子支付为起点，拓展生物识别产品，并通过内生外延布局数据审核、征信等大数据服务业务，成功收购嘉联支付将快速切入收单服务与商户运营，较好实现产业链延伸，协同优势明显，支付生态进一步完善。在技术方面，公司积极布局融合生物识别、大数据、人工智能、区块链等前沿领域。随着各环节持续拓展，公司综合竞争力持续强化，业绩望步入快速增长期。

    投资建议：考虑到到业务拓展一定程度超出预期，且2018 年非经常性损益比我们此前预计的偏高，我们上调2018-2019 年净利润预期分别至2.41 亿元、3.40亿元、4.27 亿元（上调前分别为2.05 亿元、3.14 亿元、4.06 亿元），对应PE分别为22 倍、15 倍、12 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：收单服务监管政策变化风险，市场竞争程度超出预期，业务整合风险