2018 中报超出预期。新国都2018 上半年实现营业收入8.92 亿元，同比增长76.6%；归属母公司净利润达到5927.6 万元，同比增长90.6%。公司上半年业绩超出我们的预测。业绩超出预期主要来自商户运营服务利润并表以及数据审核业务大幅增长。

    上半年公司收入增长为76.6%为上市以来最高。商户运营服务及大数据服务业务为主要增长点，同时公司支付业务在行业竞争加剧的情况下依旧保持接近20%增长。1）公司收单运营服务主要包括交易资金结算服务及基于支付交易平台为商户提供多样化的支付解决方案，上半年嘉联支付实现收入2.82 亿元，净利润5046.7 万元。2）公信诚丰专注于审核认证服务和数据审核技术开发，启动多元化认证审核模式。上半年公信诚丰实现认证审核和技术集成、技术开发收入5680.5 万，较上年同期增长72.45%。公司承诺2018 年实现净利润不低于6000 万元。3）信联征信持续为客户提供优质稳定的大数据风控服务，已与多个省市社会信用体系建设项目取得合作。上半年信联征信实现收入985.61 万元，较上年同期增长259.23%。4）公司支付产品实现收入5.16 亿元同比增长19.97%，除了智能产品发布外，公司还将产品延伸至高速公路、智能停车等场景，海外业务保持较毛利率。5）生物识别浙江中正实现收入2259.9 万元，同比下滑22.3%。

    嘉联支付并表后各项费用并未出现大幅增长，体现公司管理更加优化。公司上半年年管理费用为1.61 亿元同比增长32.6%，低于2015/2016 的46%和57%。研发费用为8210 万元，同比增长26.6%，预计主要为嘉联支付处理交易流水大幅增长带来对清结算能力需求，同时包括新国都为智能产品以及各类场景支付研发投入。

    优质支付厂商转型商户运营。新国都产期深耕于POS 生产和销售，属于国内第一梯队制造企业。公司客户主要包括：银联、各大银行以及第三发支付公司。新国都收购嘉联支付从仅销售机器开是进入手续费分成，实现盈利模式的转变。支付收单业务是公司战略落地的核心一环，获得该支付产业链上的核心资源，从而带动上市公司其他业务板块的开展，从根本上促进公司战略转型，盈利能力全面提升。

    维持盈利预测和买入评级。预计公司2018-2020 年收入分别为19.86、26.88 和33.80 亿元，公司净利润分别为2.18、3.24 和3.79 亿元，每股收益为0.46、0.68 和0.79 元。