本报告导读：

    公司支付与数据审核业务增长超市场预期，商户运营业务未来空间大。上调至“增持”

    评级，维持目标价16.57 元。

    投资要点：

    上调为“增持 ”评级，目标价 16.57 元。公司2018年上半年公司实现营业收入8.92 亿元，同比增长76.62%。；实现扣非净利润3638 万元， 同比增长28.89% ； 我们维持公司2018-2020 年eps 为0.42/0.67/0.85/元，维持目标价16.57 元，上调至“增持”评级。

    支付与数据审核业务保持高增长，支付产品业务增长超预期。2018 年上半年，嘉联支付实现收入2.8 亿元，净利润5047 万元；支付产品实现收入5.16 亿元，同比增长19.97%；公信诚丰实现收入5681 元，同比增长72.45%；信联征信实现收入986 万元，同比增长259.23%；其中支付业务和数据审核业务增速超出市场预期。

    支付业务流水快速增长，为商户运营打下良好基础。根据我们的预测，嘉联支付上半年交易流水预计3800-4000 亿，月均流水约600-700 亿，累积商户超过40 万，为公司进一步围绕商户提供增值服务打下了坚实的基础。

    商户运营业务未来空间大。一方面，嘉联支付将继续围绕传统收单，并通过丰富的增值业务产品开拓各个行业新客户，包括保险行业、广告行业、房地产行业；另外一方面，嘉联支付还将通过“支付入口+增值运营服务”平台为商户提供一站式增值服务。商户服务需求多样，包括会员管理、经营数据分析、电子发票开具、自定义广告营销等，未来市场空间大。

    风险提示：政策变更风险；行业竞争加剧。