上半年业绩实现同比增长，盈利能力有所提升。上半年公司实现营收16.56亿元，同比-0.84%；归母净利润1.3 亿元，同比+9.45%。上半年公司毛利率19.97%，同比+0.98pct；净利率7.8%，同比+0.83pct。上半年汇兑收益对净利润的影响相比去年同期增加0.18 亿元，信用减值损失对净利润的负面影响相比去年减少0.24 亿元。

    　　二季度业绩同环比大幅增长，海外业务占比提升拉高毛利率。二季度公司实现营收9.99 亿，同比+15.49%，环比+52.02%；归母净利润0.75 亿，同比+170.07%，环比+37.03%。二季度毛利率19.87%，同比+3.8pct，环比-0.25pct，净利率7.36%，同比+4.23pct，环比-1.24pct。

    　　陆塔出口保持快速增长，毛利率显著高于国内。上半年公司陆上风电装备业务发展态势良好，实现收入14.98 亿元，同比增长17.20%；其中内销收入6.09 亿元，同比-3%，外销收入8.89 亿元，同比+37%，出口收入占比达59%。

    　　上半年受国内陆风需求平淡、钢塔需求萎缩都因素影响，陆上钢塔行业整体承压；公司陆塔出口保持快速增长，陆塔出口龙头地位稳固。

    　　上半年国内海风交付承压，下半年有望有所好转。上半年公司海上风电与海工装备收入1.11 亿元，同比-65.51%，毛利率3.26%，同比-8.14pct.。上半年国内海风开工、交付节奏不及预期，行业整体承压，公司收入大幅下滑，毛利率受产能利用率较低影响明显下降。

    　　前瞻布局混塔市场，推动蓝岛产能技改满足“两海”需求。2023 年以来公司进入混塔市场，并河北、广西、内蒙古等地布局产能，混塔最大年产能可达520 套。为满足“两海”市场新需求，泰胜蓝岛基地已在规划实施技术改造，预计年内完成技改；同时，公司在德国设立了欧洲销售中心，以把握一线市场机会、拓展国外新产品订单，同时更积极及时响应海外客户需求。

    　　风险提示：海外市场开拓不及预期；扩产不及预期；行业竞争加剧。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“优大于市”评级。

    　　考虑到上半年国内风电行业需求情况和公司海工扩产进度，下调盈利预测。

    　　我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.36/6.30/7.57 亿元（24-25 年原预测值为6.91/9.91 亿元），当前股价对应PE 分别为14/10/8 倍，维持“优大于市”评级。