报告导读

    　　公司公告与凤台县人民政府签订《战略合作框架协议》，在当地投资建设高效组件光伏产业项目，项目预计在3-5年内实现生产组件累计1.5GW，产值约40亿元人民币。

    　　投资要点

    　　新团队新气象，为公司大举突破光伏业务

    　　公司历史上一直有部分光伏业务，但量并不大且订单质量一般。公司在现在的新管理层带领下，重新发力光伏业务，为公司带来了新的利润增长点。

    　　中报中已经显示，公司以1元收购安徽中绿晶51%股权，为发力光伏业务做好的准备。8月22日公司公告与中建材浚鑫、英利能源签订15.8亿光伏订单战略合作协议。

    　　此次与凤台县政府签订的协议总量达到1.5GW，金额预计将超过40亿。

    　　主要属于扶贫光伏项目和分布式光伏项目。我们认为按此类项目性质，合理生产建设推进周期约为3年，也就意味着公司将每年有13亿左右的新增光伏项目收入。

    　　因为公司采取的是轻资产模式，即按项目进度需求购入原材料后委外加工成所需组件等直接供货至项目，并不持有项目本身，因此在资金周转上不存在压力。另外，因为项目类型原因，公司在渠道和订单拓展上费用率将低于普通光伏项目，该框架协议下的项目净利率也将高于普通光伏类项目。

    　　我们保守估计，如果目前的光伏订单能顺利推进，按目前订单预期，今年公司在光伏业务上将完成5亿左右的收入，对应净利约为1500万。明年将完成25亿左右收入，对应净利约为1.5亿。按我们原来预计的公司业绩加上光伏的增量，明年公司有望达到2.8亿左右，按目前公司84亿市值来看，公司明年估值为30 倍，配置价值凸显。

    　　转型物联网产业初现端倪，传统主业稳定增长公司在去年开始布局新业务，迈出转型步伐。通过收购亚洲数据、南通旗云和参股北京算云三家公司，以及结合自己的智能终端显示屏生产能力，初步搭建了智能家居物联网版图，打造“端+云”的生态平台。整体上今年开始贡献收入及利润，且预计未来几年也将保持高增速。目前公司在IDC 及其增值业务上获得零突破实现5662万的营收，并且毛利率高达48.37%。

    　　传统主业方面，自去年下半年以来的持续性加强精细化管理有效的控制了成本，同时积极开发客户保持了营收的稳定增长，使得公司传统业务经营状况保持好转趋势。两个因素叠加使得公司同比扭亏为盈，扣非后净利润从-4039万成为105万元。

    　　我们之前分析过公司主要净利润是下半年贡献，从目前状况来看，正如我们预料，即使公司下半年同比去年持平，业绩也将有100%以上增长，公司在原有主业维持稳定增长的态势下，转型将不会有任何拖累。

    　　高科技储备项目在未来也将发力

    　　公司参投了国际领先的电子墨水公司CLEARink 和苏州格瑞丰纳米科技。

    　　前者已经研发出彩色动态电子墨水技术并获得国际奖项，目前正在产品落地阶段，其技术具有极高门槛，公司享有中国区独家许可权，极具前景。后者是全球高质量薄层石墨烯的领导企业，其产品目前主要应用于锂电行业，正与多家锂电池公司展开合作。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计2017-2019年公司将分别实现营收33.39亿、35.24亿、37.44亿，净利润0.83亿、1.18亿、1.36亿，EPS 0.10元、0.14元、0.16元，对应PE 为78 倍、56 倍、49 倍，CAGR39.35%。我们认为公司主动通过管理和研发保证主业稳定的同时转型蓝海市场并且有高科技业务储备，正处于发展拐点期，具有配置价值，给予“增持”评级。

    　　另外，我们预计算云相关业务利润有望在2018年合并入公司，增加后公司2017-2019年将分别实现净利润0.83亿、1.36亿、1.77亿，EPS0.10元、0.16元、0.21元，对应PE 为78 倍、49 倍、37 倍，CAGR51.44%。