事项:公司发布三季报,前三季营收13.77亿,同比增长1.2%,净利润0.56 亿,同比下滑49.4% ;其中3Q单季度营收4.60 亿,同比下滑17% ,环比增长2%,净利润0.11 亿,同比下滑73% ,环比增长24%。公司展望2013全年收入20亿,下修23% ,成本16.45亿,费用2.15 亿,净利润0.94~10.81亿,同比下滑25%~35% 。公司业绩基本符合我们预期,降到阶段性低点。

    平安观点:

    3Q业绩底部确认,4Q展望佳

    13年前三季收入、毛利率双下滑导致净利润下滑较快,主因收购DS涉足背光模组组装业,部分BLU 业务客户推迟或取消公司订单。展望4Q,按照公司年度经营计划推估,预计营收6.2 亿,成本4.9 亿,费用0.78 亿,净利润0.37~0.64亿;毛利率约为21%,环比大幅提升;净利润同比增长13%~93% ,环比增长236%~476% 。

    业绩回升主因此前遭遇砍单的客户回流,以及收购并表的帝艾斯扭亏为盈。在2Q/3Q ,公司向下延伸收购背光模组BLU/液晶模组LCM制造商帝艾斯,相当于成为主业结构件的客户的竞争对手,因此遭遇瑞仪等客户砍单;到4Q 旺季来临,有望通过其他日韩模组厂补充订单,主业单季净利润回升。

    大客户需求转暖,DS扭亏为盈

    中小尺寸方面,公司对苹果出货在 4Q 回升,iPad Air 的轻薄程度超预期,与前代产生明显区隔,我们看好其销量;除原有料号外,公司还有新品进入供应链,单季度有望贡献近亿营收。大尺寸方面,大陆4Q 电视面板进口量回暖,环比提升近10% ,其中三星、LG 面板增速较高。按照大陆数字电视转换要求,40吋以上电视2014 年起需内置数字高频头,3Q 通路持续去库存,4Q 有望出现一波新品补库存。TV同比增速3Q 受补贴和基数影响较低,4Q 回暖。2014年南非世界杯有望助推TV海外市场拓展。公司显著受益于行业景气的恢复。

    帝艾斯此前股东分散,管理缺位,导致业务较难开展而费用高企;公司控制后派驻新管理团队,在过10亿营收的平台上施展拳脚。帝艾斯三季度逐月减亏,到四季度有望扭亏为盈。在证监会批复的假设下,有望在1Q14 并表。

    经营拐点确认,维持“推荐”评级

    基于前述因素,1Q14 业绩有望继续提升,公司经营拐点确认。我们预计公司13/14 年收入19.7/36.2亿元,净利润0.99/1.71亿元,EPS为0.24/0.42元,对应PE 为42X/24X ;我们认为当前股价安全边际较高,而业绩回暖向上弹性较大,维持“推荐”评级。

    风险提示:客户新品销量低预期的风险,DS业绩恢复低预期的风险