报告导读

    毛利率同比略降;平台型公司开始成型,看好公司长期发展

    投资要点

    上半年净利润同比下滑

    公司 2013年上半年实现营业收入 9.17亿元,同比增长 13.69%,归属上市公司股东净利润约为 4487.25万元,同比减少 2387.17 万元,下降-34.73%,为之前半年报预告同比下降-30%—-40%区间中值。EPS 0.11 元,去年同期 0.17 元。

    计提长期股权投资减值准备

    上半年,公司因参股公司 DSA 经营状况恶化,而计提了长期股权投资减值准备 1093.50万元。

    毛利率下降

    上半年公司毛利率同比环比均有所下降。12年同期毛利率为 20.3%,一季度毛利率为 19.5%,上半年整体毛利率降为 18.08%。公司内资客户销售收入同比大幅增长 106.69%,占主营业务的比重由 12 年的 28.6%上升到 52.30%。内销营收占比提升拉低了毛利率水平;大尺寸液晶电视背光市场景气度弱于 12 年;上半年苹果 IOS 终端出货量增速远低于往年(Ipad 18.4%、Iphone 12.3%)。

    平台型公司日渐成型

    公司积极培育非背光领域业务,实现由光学薄膜器件加工商向集原材料制造、电子元器件多部件加工及专用装备的平台型公司转变。公司移动终端摄像头镜头模组联合研制项目已经完成产线建设并已量产;斐讯移动终端项目将形成新的利润点;CNC(数控加工中心)联合研制项目已经完成样机研制,并计划于年内实现规模生产及销售;石墨散热膜及 OCA 胶重点客户认证工作已经取得阶段性进展。公司还有新型氧化锌透明导电膜、纳米压印等技术和装备在研。

    期待新客户、新产品销售放量

    下半年公司的经营面将明显好转,苹果下半年新品集中推出将带动公司出货量及毛利率回升;下半年公司有望进入新的智能终端客户供应链;而石墨散热膜、OCA 胶等新品有望导入量产。2013 年是公司转型伊始之年,非液晶背光业务比重的扩大将成为公司业绩增长驱动的同时,也提升公司估值空间。

    盈利预测及估值

    预计 2013-2015 年公司营业收入分别为 25.9 亿元、33.9亿元、43.8亿元;净利润分别为 2.16 亿元、2.96 亿元、3.87 亿元;EPS 为 0.48、0.65、0.85 元,PE分别为 23、17、13 倍,仍维持买入评级。