公司动态:

    锦富新材公布业绩：2011 年、1Q2012 收入分别同比增长 55% 、54% 至11.9 亿和3.5亿，对应净利润分别增长 21% 、26% 至1 亿和0.3亿，对应EPS 分别0.50 、0.16 元；2011 年业绩符合预期，1Q2012业绩略超预期。

    评论：

    营收维持较快增速，毛利率企稳回升。公司 2011 年收入增长 55% ，扣除导光板等新切入材料业务后，可比增速也可达到 45% ，1Q2012年同比增速为54% ，预计剔除不可比因素后，可比增速亦达 35~40%，保持较快增速。2011 年下半年毛利率下滑较快，分季度看，由 1Q2011 的24.5%下降至4Q2011的18.9% ，但 1Q2012毛利率出现回升，体现了消费电子回暖与公司营收/毛利率的联动关系仍然健康，也打消了市场对公司毛利率是否会持续受压的较强担忧。

    与主流消费电子产品对接顺畅，2012 年多个新看点。公司2011 年实现“苹果”品牌各类产品部件销售 2.18 亿元，收入总占比为 18% ，年度前5 大客户中新增乐金显示、福建捷联等重要客户，此外，苹果 New iPad推动了公司 1Q2012 业务量。这些信息均显示公司光学膜模切加工业务与全球主流消费电子产品的对接仍然很顺畅。往前看，公司年报提及了2012 年苹果体系新产品、Ultrabook、智能电视等领域的多个新业务机会。

    国内业务推进顺利，联手国内品牌电视商仍是重要看点。公司 2011 年国内收入同比增长 136%至2.7 亿元，收入占比提升 7.75% 至22.6% ，是业绩增长又一贡献点。往前看，国内品牌电视商向上垂直整合趋势极为明确，公司和创维、海尔等企业的光学膜模切加工业务已在2011 年实现初步对接，2012 年将进一步放量，而与更多电视商的业务合作进展将构筑更大增长空间。

    投资建议：

    维持公司2012 、13年分别0.67 元、0.82 元的EPS 预期，目前股价对应市盈率分别 20x、16x；公司作为本土最优质光学膜加工商，与全球主流消费电子产品的对接顺畅，与本土品牌电视商的业务对接逐步提速，维持审慎推荐，建议投资者积极关注。

    主要风险：

    新客户开拓不顺利、毛利率持续下滑等。