事件：近日，公司公布2022 年年度报告。

    投资要点：

    公司业绩符合预期。2022 年，公司实现营收9.92 亿元，同比增长15.21%；营业利润1.95 亿元，同比下降13.29%；净利润1.71 亿元，同比下降11.51%；扣非后净利润1.68 亿元，同比下降11.80%；经营活动产生的现金流净额2.17 亿元，同比大幅增长122.81%；基本每股收益0.53 元，加权平均净资产收益率12.47%；利润分配预案为拟每10 股派发现金红利4.0 元（含税）。公司全年业绩符合预期。目前，公司主营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁，以及钐钴磁体，下游广泛用于汽车、信息电子、工业自动化、节能家电等节能环保和新能源产业领域。

    量跌价增致粘结钕铁硼营收增长，预计2023 年仍将增长。公司粘结钕铁硼磁体为公司优势产品，近年来该业务营收总体持续增长，其中2022 年营收8.85 亿元，同比增长13.22%，在公司营收中占比为89.20%；就销量而言，公司稀土永磁体销售总体持续增长，2016 年为1470 吨，2022 年增至2630 吨，2022 年同比下降5.60%，显示均价较2021 年显著上升，其中稀土永磁体销售为近年来首次同比下滑，主要受高温限电影响，2022 年公司停工近半个月导致订单减少。2022 年业绩增长主要受益于上游原材料价格上涨，带动公司产品价格上涨。就下游应用而言，公司粘结钕铁硼磁体可分为汽车、智能家电、硬盘驱动、步进电机等，其中汽车用磁体和高效节能电机用磁体销量增加。公司在粘结钕铁硼细分领域具备显著的规模优势，产品种类、件数在同行业中最多，且大型、异性磁体及磁体组件研发生产能力居同行业前列。2022 年6 月，工信部等发布的《工业能效提升行动计划》中提出加快高性能电磁线、稀土永磁等关键材料创新升级，2025 年新增高效节能电机占比达到70%以上。同时，汽车为国家2023 年重点鼓励消费领域之一，且我国新能源汽车全球优势显著。结合公司行业地位及产品竞争优势，以及汽车及高效节能电机潜在需求，总体预计2023 年公司粘结钕铁硼营收仍将增长。

    公司热压和钐钴磁体项目逐步放量，预计2023 年营收占比仍将提升。近年来，公司自主研发、生产和销售热压钕铁硼磁体、钐钴磁体和注塑磁体，产品线进一步丰富，且热压和钐钴磁体营收占比总体持。续2提02升2年，公司热压磁体和钐钴磁体营收分别为7586万元和2491 万元，同比分别增长60.72%和33.14%，显著高于公司营收增长水平，二者合计占比提升至10.16%。就下游应用而言，钐钴磁体具有很高的磁性能、优良的温度特性及耐腐蚀性，在军事装备、航空航天、仪器仪表等行业广泛应用；热压钕铁硼磁体由于重稀土使用量减少，与烧结钕铁硼相比具备一定成本优势，可部分替代其应用，但其工艺要求更严。热压钕铁硼早期仅有日本大同电子可工业化批量生产，公司该产品批量生产已得到市场认可，同时伴随国家保护稀土资源政策的逐步落实，钐钴磁体应用也将扩大，总体预计二者2023 年在公司营收中占比仍将提升。

    公司盈利能力回落，预计2023 年将提升。2022 年，公司销售毛利率27.67%，同比大幅回落6.53 个百分点，其中第四季度为25.95%，为近年来单季度新低，主要系上游原材料价格波动，而产品提价不及预期。具体至细分产品：粘结钕铁硼为27.33%，同比回落7.89个百分点，主要系原材料价格同比增加幅度大于产品涨价幅度。公司长期注重研发投入和技术创新，2022 年研发投入4921 万元，同比增长33.39%，在公司营收中占比4.96%，创近年来新高。截止2022 年底：公司获授权专利58 件，其中发明专利14 件。结合公司产品总体竞争优势和行业地位，以及公司长期持续开发新产品，总体预计2023 年公司盈利能力将提升。

    首次给予公司“增持”投资评级。预测公司2023-2024 年每股收益分别为0.62 元与0.71 元，按4 月6 日16.62 元收盘价计算，对应的PE 分别为26.73 倍与23.38 倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予“增持”投资评级。

    风险提示：行业竞争加剧；汽车销售不及预期；经济下滑超预期；上游原材料价格大幅波动。