事件:

    1、公司公布三季报。2014年前三季度,公司实现营业收入5.23亿元,同比增长12.28%;实现营业利润4629.06万元,同比增长30.88%;实现归属母公司净利润4870.66万元,同比增长12.58%;扣非后归母净利润4027.96万元,同比增长33.11%。实现EPS0.16元。第三季度实现营业收入1.88亿元,同比增长13.46%;实现归属母公司净利润1368.33万元,同比增长18.32%,实现EPS0.05元。

    2、公司公告完成首台机器人样机。公司控股孙公司擎宝科技的工业机器人产品通过前期研发及后期技术调整,已完成首台样机并进入测试阶段,首台样机为8公斤六轴机器人。

    观点:

    内销渠道建设取得可喜成果,嘉兴基地产能逐渐释放,上量可期。今年以来公司加强内销渠道建设,内销收入2.32亿元,同比增长19.78%,内销渠道整合效果开始显现;海外订单相对平稳,公司稳健发展ODM业务和加快自有品牌的海外拓展,外销收入2.91亿元,同比略增6.94%。公司嘉兴一期基地厂房基建已基本完成,已进入小批量生产阶段,初步贡献了1119.72万元营收,后期将逐渐放量,预计二期于15年7月投产,嘉兴基地规划产能是上海本部的2-3倍,产能的逐级释放和锂电工具等新品推出将推动主业增长。

    预计未来三年公司主业将保持持续快速增长的态势。

    毛利率稳定、费用率下降,营业利润增速快于营收增长。前三季度综合毛利率19.7%,同比基本持平;期间费用率10%,同比下降1.8个百分点;上半年人民币贬值,汇兑收益增加,财务费用下降约905万元,是费用率下降的主要原因。由于政府补助减少,营业外收入下降43%,减少755万元,降低了净利润增速。扣非后净利润增速保持较快增长。

    机器人完成首台样机,目前处于测试阶段,后期市场定位于五金加工应用领域。公司今年4月以来积极介入工业机器人、传感器等高端智能装备领域的新业务,虽然报告期内这些业务尚未贡献营业收入及利润,但均在稳步推进中,其中机器人已经完成首台样机。根据公司公告,公司控股孙公司上海擎宝机器人科技(持股51%)已经完成首台8公斤六轴机器人样机并进入测试阶段。该机器人采用自主研发的控制系统,臂展范围1.48米,减速机采购国际知名品牌,静音效果好,重复定位精度正负0.05mm,最大负载8 公斤。马达方面采用绝对值伺服马达,无需回原点,所有轴均带制动。插补运动时最大的搬运线速度为1.5米每秒。公司机器人主要应用领域包括焊接、五金冲压、机械加工、搬运、装配、分拣、喷涂等领域的智能化生产。机器人的设计开发、制造均由擎宝科技自主完成。公司拟先在公司本身应用及测试,解决公司机器换人的需求。并进一步加大投入提高工业机器人的集成能力,形成成熟稳定的行业应用方案,以样板工程为依托,加强与政府部门的沟通合作,将产品向以五金金属加工行业为主的应用领域进行销售拓展。从技术指标看,锐奇的机器人性能指标与新松、广数等国内领先机器人企业类似。公司机器人针对五金金属加工行业巨大潜力市场,有望受益浙江“机器换人”政策,我们预计公司机器人产品定价将颇具吸引力,公司机器人团队凭借对应用行业的理解和产品的性价比优势有望闯出一片天地。

    结论:

    伴随着产能释放和电动工具新品推出,公司主业增长态势良好,工业机器人、传感器等高端智能装备领域拓展进一步打开成长空间和估值空间,此外,公司在手现金约5亿,后期有继续并购、整合的运作空间。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.23元、0.29元、0.37元的盈利预测,按照12.22元股价计算,对应PE分别为53倍、42倍、33倍,维持公司“推荐”的评级。