事件:

    2014上半年,公司实现营业收入3.35亿元,同比增长11.64%;实现营业利润3087.73 万元,同比增长30.59%;实现归属母公司净利润 3502.33 万元,同比增长 10.48%;扣非后归母净利润 2685.24 万元,同比增长 32.35%。实现 EPS0.12 元。符合市场预期。

    观点:

    主营业务重回快速增长态势,上半年收入增长主要由内销贡献。上半年公司内销收入1.57亿元,同比增长24.43%;外销收入1.78万元,同比增长2.46%。上半年在国内工业制造业企稳回升、基础设施建设投资力度加大等大背景下,公司加强内销市场的开拓,采取积极的内销政策,扭转了内销不力的局面。随着浙江嘉兴基地产能释放和锂电池工具等新产品的上市,未来三年公司主业将保持持续快速增长的态势。

    毛利率稳定,费用率下降促营业利润增速快于营收增长。上半年综合毛利率20.04%,同比基本持平;期间费用率10%,同比下降2个百分点;上半年人民币贬值,汇兑收益增加,财务费用下降约650万元,是费用率下降的主要原因。由于政府补助减少,营业外收入下降37%,为971万元,降低了净利润增速。

    工业机器人、传感器等高端智能装备领域实质性进展可期。今年4月,公司合资成立机器人公司,并参股精湛光电10%股份,开始在主营业务之外拓展新的增长点。报告期内,上述业务暂未贡献业绩,但研发及生产筹备顺利。1)机器人业务以五金加工行业作为目标市场,主要在打磨、喷涂等环境恶劣领域实现人工替代,预计产品定价将颇具吸引力。公司机器人团队凭借对应用行业的理解和产品的性价比优势有望闯出一片天地;2)参股的精湛光电公司主业为激光测量工具,双方开始在产品和渠道方面互通有无,协同发展。由于精湛光电正将激光、传感技术用于开发安防设备(半导体激光夜视仪)、汽车电子(半导体车载夜视辅助系统)、穿戴电子(激光夜视头盔眼镜系列)、传感设备(地震计、检波器)等前沿领域,具有良好的发展前景,未来不排除双方合作深化的可能。

    结论:

    公司主业重回快速增长态势,锂电工具、机器人等新产品、新业务拓展进一步打开成长空间和估值空间,此外,公司在手现金近6亿,后期仍有并购、整合的运作空间。我们维持公司2014-2016年每股收益分别为0.26元、0.32元、0.39元的盈利预测,对应PE分别为36倍、29倍、24倍,维持公司“推荐”的评级。