公司公布了2014年1季报:公司2014年1季度实现营业收入1.51亿元、同比增10%,归属于上市公司股东的净利润1516万元、同比增长32.9%,EPS0.1元。同时公司公告拟使用超募资金1亿元在上海投资成立全资子公司“上海锐奇智能科技有限公司”,以自营或对外投资参股、控股、参与新设等方式,开展包括智能工业机器人、传感应用等为代表的,以信息化、网络化、自动化和智能化为技术方向的智能制造装备的研发和运营业务。

    点评:

    一、公司2014年1季度营业收入1.51亿元,同比增长10%,营业利润1725万元,同比增长42%,净利润1516万元,同比增长32.9%,业绩符合我们预期。公司收入和营业利润增速差异主要由于财务费用的降低:由于2014年人民币改变之前单边升值的趋势,反而出现了较快的贬值,因此公司汇兑损失明显减少导致财务费用比上年同期减少了295万元。该状况验证了我们之前的判断——人民币单边升值趋势改变将对出口导向的五金工具企业构成实质性利好。

    二、此前几年,公司国内销售收入增速一直较低,主要原因是:一是国内经济不景气,市场需求不畅;二是产能和研发资源存在瓶颈,公司将主要资源投入到出口ODM业务,两年未在国内市场推出新品。14年公司加大了国内市场的开拓力度,新产品也在大量推出;产能瓶颈突破后,与经销商的联系更为紧密,经销商动力大大增加。公司1季度国内市场销售实现22%的增长,公司加强内销渠道建设的效果开始显现。

    三、我们认为公司2014年业绩有望实现35%以上的增长,主要基于以下几点理由:

    1.公司是电动工具行业中规模较大、综合实力较强的龙头,历史上看,其成长性均远好于行业表现:2007-2011年公司收入复合增速达到30%,而行业同期增速约为5%;2009年以来公司出口复合增速达到35%,而同期行业增速仅约5%。据业内专家预测,2014年我国电动工具行业整体出口增速有望超过10%,公司出口有望重回35%以上的高增长轨道。

    2.公司募投项目将在14年上半年投产,产能瓶颈将得到突破。

    3.公司新产品加快推出,产品结构优化,推动毛利率提升;且14年下半年公司的锂电工具将批量生产,锂电工具领域是电动工具行业中景气度较高的蓝海,有望给公司业绩带来进一步超预期可能。 四、目前公司正在积极进行业务转型,包括在制造环节引入机器人,降低成本;加强渠道建设,攫取产业链中高利润环节;对外投资并购进军机器人自动化产业以及激光传感应用领域,积极探索产业链延伸和跨界整合模式等。

    公司最近公告了拟使用超募资金1亿元在上海投资成立全资子公司“上海锐奇智能科技有限公司”,以自营或对外投资参股、控股、参与新设等方式,开展包括智能工业机器人、传感应用等为代表的,以信息化、网络化、自动化和智能化为技术方向的智能制造装备的研发和运营业务。 子公司将智能工业机器人及传感系统作为切入点,进行产业的第一步布局。本次由该全资子公司出资51%(注册资本1000万元)成立上海锐奇机器人科技有限公司,与牛雪娟等三个自然人成立合资公司自主研发机器人控制系统,打造自主机器人品牌,并以公司具有大量资源的五金行业作为主要目标市场进行开拓发展。

    另外,公司还签署了投资江苏精湛光电仪器股份有限公司的投资框架协议,进入激光传感器市场。江苏精湛光电仪器有限公司有员工300多名,在主营各类红光激光器、激光投线仪的基础上,开发和生产绿光激光器、激光扫平仪,激光测距仪、夜视仪等系列激光产品。目前产品用于建筑、道路施工,大型设备安装及室内装潢、重要公共场所监控及军事等领域,与电动工具具备类似的客户群体,两者具备一定的协同性。

    以上两个公司的业务均具有很好的前景与团队,能与锐奇进行优势互补。我们判断,公司下一步还将继续整合资源,加大在智能机器人领域的投入,加强在机器人核心零部件、行业集成应用等环节的布局,致力于打造具有核心竞争力的机器人产业链。

    五、维持“买入”评级。

    仅考虑公司电动工具业务,我们预测公司2014-2016年完全摊薄EPS为0.53、0.68、0.86元,增速分别为36%、29%和27%。考虑到公司正处于积极转型过程中,而且目前市值仅约25亿元,弹性较大,可以给予一定的估值溢价,我们给予公司2014年35-40倍PE,对应目标价格区间18.55-21.2元,维持“买入”评级。