投资要点：

    业绩符合预期。2012年1-9月实现营业收入4.17亿元，同比下降1%，归属上市公司股东的净利润0.43亿元，折合EPS0.29元，同比下降19.2%，在此前公告三季度业绩下滑区间0%-20%的下限，符合市场预期。其中三季度单季利润同比下降9.4%，较中期业绩23.8%的降幅有较明显的回升。

    毛利率小幅回升。公司中报时毛利率水平较低，我们当时判断，主要因为今年上半年内销市场需求疲软，公司加大促销力度，降低了部分产品的销售价格，此外今年人工成本增长较大，也导致报告期内毛利率下降。由于这些不利因素在上半年已经得到充分体现，我们预计全年毛利率将略有回升。三季报显示公司综合毛利率为19.9%，较中期19.2%水平有所回升，符合我们此前判断的趋势，预计全年毛利率有望稳定在20%。

    期间费用率略降。公司前三季度销售和管理费用率分别为5.1%和6.4%，较中期水平分别持平和下降0.3个百分点。管理费用提升的原因为管理人员增加、去年购入专利无形资产本年摊销所致；销售费用率提升是加大营销人员及营销展会投入所致。我们预计随着国内销售形势的企稳，全年的销售和管理费用率略有下降。

    募投产能将于年底部分释放。公司募投项目之一“高等级专业电动工具扩产及技术改造项目”预计于今年底完成建设，项目达产后预计新增产能76 万台，估计首年达产30%-40%。另一募投项目“高等级专业电动工具产业化项目”则预计于明年10月底完成建设，将提升2013年公司的生产能力。

    风险因素：1）汇率波动风险；2）产能释放进度低于预期。

    盈利预测、估值与评级。公司产销状况符合我们预期，但我们判断公司外延式扩张的进度可能低于我们此前预期，因此略下调公司2012-2014年预测EPS至0.47/0.57/0.72元（原预测为0.52/0.63/0.79元），2011-2014年净利润CAGR为13.5%，维持目标价10.6元，维持“增持”评级。