国内领先的专业级品牌电动工具生产企业。公司专注于专业级别电动工具，毛利约为22.4%，而国内厂家主要生产DIY级别产品，毛利率约为8%~10%，毛利的巨大差距显示公司产品在质量和品牌的竞争力。公司主要竞争对手为国外知名品牌，如博世、牧田等。相对来说公司有以下特色：其一，得益于国内多年来大规模基建投资，公司磨切类产品在实践中不断改进，目前性能已领先于主要竞争对手。而博世在电锤类性能优越，牧田在木工类工具有比较优势；其二，市场分布上看，博世、牧田主要销往欧美，而公司主要在国内市场，国外市场主要集中于金砖四国；其三，销售方式看，公司主要通过代理经销商进行销售，而国际品牌主要通过直销和商超进行销售。

    同渠道多系列产品叠加保障长期稳定增长。公司以自主研发为主，新产品研发周期从 3 个月到 2 年不等，近年来每年推出十多款新产品，新产品销售收入占当年销售收入比重约为 10%。基于不断创新的新产品市场投放，形成了多系列产品叠加，同时能够充分利用公司完善的营销渠道，实现中长期稳定增长。

    “进而攻退可守”销售组合增强业绩稳定性。公司目前销售方式主要有代理经销商、ODM、商超三种。公司在国内景气下行背景下可利用成本优势加大ODM业务，利用国际领先企业的渠道进行产品销售和产能消化，而在下游景气回升时又可以加大自主品牌销售力度。三种模式中商超模式盈利水平较差，但对品牌推广有着重要作用。这三种销售方式相互补充相互促进，有利于减少下游需求萎缩给公司带来的成长压力，形成进可攻退可守的销售方式组合。

    行业洗牌实则提供了公司扩张的新契机。在国内宏观调控、欧洲经济下滑影响下，下游需求萎缩，行业竞争加剧，一些中小企业将被淘汰出局。而公司则有望依靠上市带来的强大资本和现金优势， 通过收购兼并模式进行纵向和横向扩张，拓展产品线，进一步增强自身实力。我们认为公司未来扩张主要基于产品线的逐步丰富和业务链的逐步完善。

    五大未来看点有利于提升公司投资价值。其一，产能扩张，公司今年产品有望从约290万台增长至350万台，增加20.7%；其二，附件业务未来三年将由3%迅速增长至20%，快速增长的主要途径——兼并收购带来股价催化剂，而耗品性质的附件收入占比提升，将为公司持续增长提供坚实基础；其三，基于产品线的横向扩张；其四，新产品的不断推出；其五，制造业升级和国家大力发展先进制造业带来的对DIY级别和性能较差的专业级产品的替代机会。

    盈利预测与估值。 预测公司2012-2014年实现EPS分别为0.64元、 0.80元、 0.98元，按照2012年5月29日收盘价10.95元计算， 对应2012年、 2013年动态PE分别为13.7倍、11.2倍，估值水平较低，首次给予“推荐”评级。

    风险提示。宏观调控持续风险、公司募投项目低于预期风险、海外经济风险。