1．事件

    公司发布一季报，实现营业收入1.18亿元，同比增长6.82%，净利润1234.55万元，同比增长2.98%，全面摊薄后EPS为0.08元。

    2．我们的分析与判断

    （一）业绩低于预期，收入增速、毛利率下滑明显

    1、收入增速（6.82%）远低于去年全年（35.21%）和四季度单季（21.11%）；2、毛利率下滑明显，单季综合毛利率为18.73%，低于去年全年（22.39%）和四季度单季（23.06%）。

    毛利率的下滑主要原因可能是人工成本的上涨，报告期内公司支付给职工以及为职工支付的现金（1551万元）同比增加31.52%。

    （二）海外市场加快开拓，仍是今年重要增长亮点

    2011年，公司将海外市场作为战略重点。实现海外收入2.74亿元，大幅增长93.54%，收入占比提升至48.43%。

    2012年3月，公司积极参加了上海国际五金展，我们认为如果公司产能得以保障，预计公司今年海外收入仍能保持快速增长。

    （三）产业整合空间大，期待获得重大突破

    公司年报中明确指出：“适时实施相关产业并购”。公司作为国内电动工具行业唯一一家上市公司，目前拥有3亿左右超募资金。

    我们认为，公司去年收购豪迈工具仅仅是一个开始，未来公司有可能在电动工具附件、锂电式电动工具等领域加大兼并重组力度，有望实现高速增长，成为内地“创科实业”（0669.HK）。

    3．投资建议

    我们认为公司产品海外出口、产业整合空间巨大，看好公司内生式和外延式发展前景。一季度业绩占比较小（去年占16%），业绩低于预期对全年业绩增长影响不大。如果不考虑产业整合，我们下调公司盈利预测，预计12-14年EPS分别为0.64元、0.80元、1.0元，对应当前股价PE分别为18倍、14倍、12倍，维持“推荐”评级。风险因素：产业整合低于预期。